СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕХАНИЗМА ФИНАНСОВОГО СТИМУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Развитие экономики страны, реализация проектов в приоритетных отраслях национальной экономики требуют вложений финансовых средств, поиска их источников, создания эффективного механизма их стимулирования и последующего управления и это неоспоримый факт. Поддержка инвестиционной деятельности требует не только реализации политики в отношении непосредственно субъектов промышленноинновационной деятельности, но и субъектов, способных участвовать в инвестиционном кредитовании и проектном финансировании, то есть кредитных организаций, специальных организаций проектного финансирования.

Одной из ключевых проблем обеспечения доступности инвестиционных ресурсов состоит в проблеме низкой доли банковских кредитов в инвестициях. Так, отношение кредитования недвижимости к кредитованию бизнеса среди банков на май 2018 составляет 900840 млн. против 100491 млн. (производство машин и оборудования) [8]. Это связано в том числе и с дефицитом долгосрочных активов кредитной организации. Санкционная политика ряда стран в отношении России привела к отсутствию возможности привлекать так называемых длинных денег на международном рынке. В этой связи изыскание финансирования своими средствами требует пересмотра политики резервов, рефинансирования, налогообложения.

Существующий порядок рефинансирования, направленный на обеспечения безопасности финансовых рынков, объективно ведет к ограниченности кредитных ресурсов банка. Решение этой проблемы видится в совершенствовании форм рефинансирования Банком России кредитных организаций, поиск новых форм рефинансирования и снижение удельной стоимости финансового посредничества. Сегодня в соответствии со ст. 46 Закона О Банке России [1] последний вправе предоставлять кредиты без обеспечения на срок не более одного года российским кредитным организациям, имеющим рейтинг не ниже установленного уровня. В 2014 году была предпринята попытка введения нового механизма рефинансирования кредитных организаций. Предполагалось, что кредиты будут предоставляться банкам на срок до 3 лет включительно по ставке 6,5% годовых. Однако в настоящий момент предусмотрен механизм субсидирования кредитных организаций в целях реализации ими исключительно программы льготного кредитования субъектов малого и среднего предпринимательства по ставке не выше

6,5%. Совершенствование механизма финансового стимулирования инвестиционной деятельности требует внедрения в практику целевого рефинансирования кредитных организаций с учетом приоритетных отраслей экономики и инвестиционных проектов.

Привлечение финансирования кредитными организациями возможно и с условием обеспечения исполнения обязательств по возврату средств. Правовая основа этого механизма заложена Положением Банка России от 12.11.2007 г. № 312-П «О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами». Экспертами уже давно указывается на то, что существующий перечень долговых ценных бумаг (векселя, облигации), включенных в ломбардный список, необоснованно сужен. В соответствии с Письмом Банка России от 24.10.2006 № 01-13-5/3805 это 13 компаний. Этот список требует расширения и включения в него долговых ценных бумаг платежеспособных организаций, которые функционируют в приоритетных отраслях экономики, институтов развития, государственных гарантий.

Еще одной мерой в сфере совершенствования системы рефинансирования можно назвать развитие рынка межбанковских кредитов. Совершенствование рынка межбанковского кредитования требует повышения транспарентности при предоставлении ссуд, так как доминирование на рынке крупных банков может приводить к спекуляциям. Раскрытие условий проведения рефинансирования на межбанковском рынке не только увеличит объемы кредитования, но и снизит стоимость предоставляемых ресурсов, облегчит доступ средних и мелких банков на рынок. Для реализации этих возможностей сравнительно давно предлагается сформировать на базе ММВБ совместно с ЦБ РФ биржевую систему межбанковского кредитования; разработать единые стандарты межбанковского кредитования, включая соответствующие обязательства участников, условия совершения сделок и правила расчетов [1]. Сегодня рынок межбанковских кредитов не биржевой, основан зачастую на прямых контактах, в основе принятия решения о привлечении денежных средств, допустим, регионального банка находятся исключительно официальная статистика Банка России в отношении показателей ставок межбанковского рынка [8]. Заключение сделок межбанковского кредитования возможно и при участии межбанковского брокера. Однако законодательно его правовое положение и правила деятельности неурегулированы.

Еще одним прогрессивным инструментом капитализации банков в целях обеспечения инвестиций в реальный сектор экономики может явиться поддержание коридора процентных ставок по инструментам Банка России с разницей от 0,5 до 2% в зависимости от целей привлечения денежных средств и рисков. Это потребует отказа от ставки рефинансирования в пользу ставки по беззалоговым кредитам “овернайт”, то есть в среднем 3-5% годовых, перехода от бивалютной корзины в качестве операционной цели денежно-кредитной политики к индексу денежного рынка, а в дальнейшем - к ставке межбанковского рынка, замены залоговых инструментов на краткосрочные банковские кредиты и, в целом, отказа от неэффективных финансовых инструментов [6].

Существующее налоговое законодательство не стимулирует кредитные организации участвовать в кредитовании реального сектора экономики. Стимулировать участие банков в инвестиционном процессе в реальный сектор экономики могло бы и изменение налоговой политики, прежде всего в отношении налога на прибыль и НДС:

  • - увеличение общей ставки налога на прибыль для кредитных организаций;
  • - применение более низкой ставки при определенных объемах кредитования реального сектора экономики;
  • - применение инвестиционного налогового кредита для региональных банков в отношении прибыли, направляемой на капитализацию банков;
  • - введение возможности уменьшать налогооблагаемую базу в связи с расходами на формирование резервных фондов, созданных в порядке, установленном Банком России.

Подобные меры используются в практике зарубежных стран, однако в целом налоговая нагрузка на кредитные организации растет за счет введения новых налогов [5]. В НК РФ для налогоплательщиков банков предусмотрена лишь возможность уменьшать налогооблагаемую базу на расходы, связанные с формированием резервов по сомнительным долгам (ст. 266).

На доступность инвестиционных ресурсов оказывает влияние необходимость обеспечения исполнения обязательств заемщика. В этой связи особые ожидания возлагаются на проектное финансирование против инвестиционного кредитования, а также на кредитование и/или банковский франчайзинг с применением нематериальных активов, секьюритизацию активов, обеспеченных исключительными правами.

Проектное финансирование вряд ли можно назвать новым явлением, однако впервые его определение летимизировано в Постановлении Правительства РФ от 15.02.2018 № 158 «О программе "Фабрика проектного финансирования"». Сущностными признаками проектного финансирования в соответствии с п. 3 названного нормативного правого акта явились: его осуществление в форме предоставления кредита или займа, долгосрочный и целевой характер, исполнение обязанности по возврату привлеченных денежных средств за счет будущих доходов, полученных в результате реализации финансируемого инвестиционного проекта.

Термин «проектное финансирование» вошло в оборот в связи с тем, что в зарубежной практике существует английский термин «project finance». Однако в связи с прямым переводом, достаточно часто проектное финансирование считают смежным с финансированием проекта. Однако в развитых странах под проектным финансированием понимают нечто большее, а именно структурированное финансирование специального хозяйствующего субъекта («special purpose vehicle» (SPV)/ «special purpose entity» (SPE) - в буквальном переводе - «компания специального назначения»), который создается инвесторами за счет собственных и привлеченных средств, когда кредитор рассматривает денежные потоки от реализации проекта как основной источник погашения кредита, при том что единственный актив представляет собой обеспечение [9]. Под проектным финансированием также понимают структуру финансирования без права регресса или с ограниченным правом регресса, сочетающую долговые, долевые и улучшенные кредитные инструменты [10]. Обобщая изложенные в зарубежной литературе взгляды на природу проектного финансирования, следует отметить, что проектное финансирование - своего рода организационный и финансовый механизм реализации инвестиционных проектов (как правило, долгосрочных) [11].

Правовой основой проектного финансирования выступают ряд нормативных правовых актов. Среди них:

  • -Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» [12] в части определения правового положения специализированного общества проектного финансирования
  • - Федеральный закон от 31.12.2017 № 486-ФЗ «О синдицированном кредите (займе) и внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» [13], регулирующего отношения, возникающие в связи с предоставлением заемщику для реализации инвестиционного проекта займа или кредита несколькими займодавцами (кредиторами), действующими совместно
  • -Постановление Правительства РФ от 15.02.2018 №158-ФЗ «О программе «Фабрика проектного финансирования» [13], регулирующего субсидирование на возмещение расходов в связи с предоставлением кредитов и займов под реализацию проектов в сфере обрабатывающей промышленности, развития производственной и социальной инфраструктуры, IT отрасли, расширения экспорта товаров и услуг и некоторые другие цели.

- Постановление Правительства РФ от 11 октября 2014 № 1044 «Об утверждении Программы поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерации на основе проектного финансирования» [14], в котором предусмотрено предоставление гарантий по привлекаемым кредитам, предоставление кредитов кредитным организациям в целях кредитования инвестиционных проектов.

Отсутствие специального правового акта, регулирующего отношения, возникающие в связи с осуществлением проектного финансирования следует оценивать негативно. И прежде всего в связи с тем, что фрагментарное регулирование отношений в целом не позволяет сформировать правильное представление об институте потенциальным участникам. Законодательством не урегулирована целостная модель проектного финансирования, а программы, направленные на государственную поддержку инвестиционных проектов, реализуемых в рамках проектного финансирования, формируют представление о последнем как о льготном кредитовании за счет рефинансирования кредитных организаций.

Между тем проектное финансирование следует рассматривать как альтернативу кредитования, обеспеченного уже имеющимися активами. Тогда как проектное финансирование позволяет привлечь денежные средства на реализацию как правило долгосрочного проекта под уступку прав требования, обеспечением которых является ожидаемая прибыль, получаемая в ходе реализации проекта. Организационно-правовая модель проектного финансирования выражается как правило в учреждении отдельного юридического лица, реализующего проект, обладающего исключительной правосубъектностью.

Государственная поддержка проектного финансирования безусловно требует обоснованного подхода и предполагает разработку критериев, которым должен отвечать будущий проект. Методика анализа и оценки инвестиционных проектов в целях участия в программе проектного финансирования определена в Постановлении Правительства РФ от 09.12.2014 № 1341 «О Межведомственной комиссии по отбору инвестиционных проектов, российских кредитных организациях и международных финансовых организаций для участия в Программе поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерации на основе проектного финансирования» [15], однако окончательное решение по предоставлению кредита принимает уполномоченный банк. Последние руководствуются исключительно корпоративными документами. В целях нивелирования бюджетных рисков и недопущения злоупотреблением правом со стороны кредитной организации, нацеленной на прибыль, целесообразно рассмотреть вопрос о создании института государственной комплексной экспертизы бизнес-проектов с определением уровня рисков, эффективности и целесообразности предоставления поддержки в рамках проектного финансирования.

Механизм целевого рефинансирования получил в Постановлении Правительства РФ от 11.10.2014 № 1044 «Об утверждении Программы поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерации на основе проектного финансирования» [16]. Одним из критериев отбора кредитных организаций для участия в данной Программе, является наличие собственных средств не менее 100 млрд, рублей. На сегодняшний день это 11 банков. Полагаем, что возможность участия в программе могут иметь банки, отвечающие требованиям финансовой устойчивости, независимо от величины собственного капитала. Реализация такого механизма рефинансирования позволит не только реализовать программу инновационного роста экономики и кредитовать социально значимые проекты регионального масштаба, но и быстро увеличить масштабы банковского бизнеса, содействовать развитию средних и мелких региональных банков [6]. С целью повышения привлекательности инновационных проектов для потенциальных инвесторов Постановлением Правительства № 1044 обоснованно снижена процентная ставка по предоставляемым в рамках такого механизма рефинансирования кредитам на уровне ставка рефинансирования плюс 2,5%, однако окончательное решение о предоставлении кредита или отказе в нем принимает уполномоченный банк, руководствуясь в том числе локальными актами. В этой связи существует риск злоупотребления кредитными организациями своими правами, поскольку последние заинтересованы в получении гарантированного дисконта в размере 2,5%. Это еще один довод в поддержку предложения о том, что механизм отбора инвестиционных проектов должен быть унифицирован.

Проектное финансирование находится в тесной взаимосвязи с секьюритизацией. Понятие секьюритизации как таковое отсутствует в настоящий момент в действующем законодательстве России, однако данный термин используется в подзаконных актах и других нормативный актах. Так, данный термин используется в подзаконных актах Банка России. В общем виде под секьюритизацией понимается выпуск ценных бумаг, обеспеченных залогом требований, периодические платежи по которым используются для исполнения обязательств по данным ценным бумагам. Основной идеей секьюритизации является отделение (обособление) секьюритизируемых активов от имущества инициатора проекта. Речь в данном случае идет как о продаже указанных активов в пользу специализированного общества проектного финансирования, так и об иных обстоятельствах, не позволяющих вернуть актив обратно инициатору проекта. Продажа активов в пользу специализированного общества проектного финансирования нивелирует риск обращения на них взыскания по долгам инициатора проекта при банкротстве последнего. Роль специализированного общества проектного финансирования состоит в эмиссии облигаций, обеспеченных залогом приобретенных активов, а средства от размещения облигаций поступают в пользу инициатора проекта, как правило, в форме уплаты покупной цены за продажу (уступку) в пользу специализированного общества проектного финансирования секьюритизируемого пула.

Необходимость системного подхода к регулированию отношений по проектному финансированию и секьюритизации требуют принятия специального федерального закона. Концепция этого закона должна предполагать легитимацию понятийного аппарата, определение требований к инициатору проекта и инвестиционному проекту, правового режима выделенных активов, системы договорных связей, опосредующих отношения по проектному финансированию и секьюритизации, особенностей проектного финансирования с участием публично-правового субъекта.

Еще одной перспективной формой финансирования ограниченных по территории и объему инвестиций проектов призвано вполне может стать розничное финансирование или краудинвестинг. Инвестициями в краудинвестинге являются исключительно денежные средства, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли (дохода). Результатом может явится доля от будущей прибыли, полученной в ходе реализации проекта, обеспечение инвестора конкретным товаром, результатом работы или услуги в течении определенного времени в будущем и т.п. Сегодня на рассмотрении находятся несколько законопроектов, призванных урегулировать соответствующие правоотношения. Однако ни один из них не решает вопросы, связанные с определением договорной конструкции. Правовыми формами, опосредующими передачу финансовых средств, по мнению разработчиков являются договоры, опосредующие участие инвесторов в финансируемом юридическом лице, договор простого товарищества, договор купли-продажи вещи, которая будет создана в будущем, договор целевого займа, договор купли-продажи токена. Каждый из этих договоров имеет свою сферу регулирования, плюсы и минусы. Использование так называемого акционерного формата финансирования затруднительно в виду количественных ограничений числа участников общества, требования нотариального удостоверения сделок с долями, сложностей процедур выпуска и размещения акций; заем не предполагает возможности получить в обмен на финансовые средства вещь; предметом купли-продажи не могут выступать выполнение работ или оказание услуг инвестору инициатором проекта. А использование термина «токен» вряд ли возможно вне принятия законодательства, определяющего дефиниции и правовой режим цифровых финансовых активов.

Перспективной договорной формой краудинвестинга является опционный договор, урегулированный в российском законодательстве сравнительно недавно и который позволяет приобрести и разместить базовые активы инициаторов проектов, однако именно эта конструкция не нашла свое отражения в проектах законов о розничном финансировании.

Отношения в процессе краудсорсинга, складываются между инициатором проекта, потенциальным инвестором и краудпосредником. И в этой связи регламентации требуют вопросы, связанные с взаимной ответственностью сторон, недопущения конфликта интересов, необходимостью проведения due diligence проекта, требованиями к рекламе деятельности краудпосредника и др.

В целом проведенный анализ механизма финансирования инвестиционных проектов позволяет сделать вывод о необходимости совершенствования текущего законодательства с учетом заданных направлений.

Библиографический список

  • 1. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) // СЗ РФ от 15.07.2002 г. № 28. Ст. 2790.
  • 2. Постановление Правительства РФ от 11.10.2014 года №1044 «Об утверждении Программы поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерации на основе проектного финансирования» // Собрание законодательства Российской Федерации от 20 октября 2014 г. № 42. Ст. 5751
  • 3. Постановление Правительства РФ от 03.08.2011 № 648 (ред. от 08.05.2015) «О порядке отбора и координации реализации приоритетных инвестиционных проектов федеральных округов и внесении изменений в некоторые акты Правительства Российской Федерации» (вместе с «Правилами отбора и координации реализации приоритетных инвестиционных проектов федеральных округов») // Собрание законодательства РФ. - 08.08.2011. - № 32, ст. 4843; Российская газета. -№ 174.- 10.08.2011.
  • 4. Леонов М.В. Региональные банки в банковской системе России. // Пространственная экономика. - 2015. - № 2. - С. 116-131.
  • 5. Ольховик В.В. Особенности современной политики налогообложения прибыли банков и кредитования реального сектора экономики в зарубежных странах. // Научный вестник: финансы, банки, инвестиции. - 2015. - № 1. - С. 45-50.
  • 6. Шаров В.Ф. Анализ эффективности системы рефинансирования в обеспечении инновационной экономики долгосрочными ресурсами // Финансы, денежное обращение и кредит. - Экономические науки. -2012.-3 (88).-С. 157-161
  • 7. Отчет экспортно-импортного банка США. Июнь 2017 года за период с 1 января 2016 года по 31 декабря 2016 года. - URL: https://www.exim.gov/sites/default/files/reports/EXIM-Competitiveness-Report_J une2017 .pdf
  • 8. www.cbr.ru/statistics/UDStat.aspx?TblID=30201&pid=sors&sid= ITM.27910
  • 9. Gatti S. Project Finance in Theory and Practice, Second Edition: Designing, Structuring, and Financing Private and Public Projects. September 5,2012. USA.-P. 2.
  • 10. Fight A. Introduction to Project Finance. Great Britain. 2006. - P. 1.
  • 11. Жан Жоб де Вриз Роббе, Поль Али. Секьюритизация и право: пер. с англ. - М., 2008. - С. 34-39.
  • 12. Собрание законодательства РФ. - 22.04.1996. - № 1. - Ст. 1918.
  • 13. Собрание законодательства РФ. - 01.01.2018. - № 1 (Часть I). -Ст. 70
  • 14. .СПС «Консультант плюс» Собрание законодательства РФ. -20.10.2014,-№42. Ст. 5751.
  • 15. Собрание законодательства РФ. - 15.12.2014. - № 50. - Ст. 7122.
  • 16. Собрание законодательства Российской Федерации. -20.10.2014,-№42. Ст. 5751.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ   След >