Методические аспекты оценки эффективности инвестиционного проекта

Умение делать верные расчеты приходит с опытом, а опыт приходит с ошибками в расчетах.

Фредерик Брукс, ученый в области теории вычислительных систем

Практика обоснования инвестиционных проектов использует два основных подхода при подготовке решения о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. Различают статические и динамические методы оценки.

Использование динамических методов основано на теории временной стоимости денег. При сравнении стоимости инвестируемых денежных средств и средств, которые возвращаются в результате осуществления инвестиционного проекта, используются категории будущей и настоящей (текущей) стоимости. Для определения будущей ценности (Future Value) нынешней суммы денежных средств применяется метод компаундирования, а для расчета текущей ценности (PV. Present Value) — метод дисконтирования. При компаундировании берется величина текущего количества денег и переводится в будущее с начислением сложных процентов путем умножения на соответствующий коэффициент (CF— Compound Factor). Сложный процент для периода t при неизменной ставке дисконта (г) и исчисляется по формуле:

CF, = (1 + г)'.

В схеме сложных процентов начисленные проценты присоединяются к первоначальной сумме. При последующем начислении процентов в качестве базы используется первоначальная сумма, увеличенная на сумму начисленных ранее процентов. Присоединение начисленных процентов к сумме, которая служит базой для их начисления, называют капитализацией.

Будущая стоимость может быть определена по формуле:

FF = PK(1+ /•)',

где FV (future value) — будущая стоимость или стоимость в конце периода;

1 — число периодов, лет;

г — ставка процента (доходность инвестиций);

PV —текущая, или первоначальная, стоимость.

Метод компаундирования аналогичен действиям по размещению суммы денег на сберегательном депозите и снятию со счета приросшей величины через несколько лет. В случае, если периодичность начисления процентов составляет полугодие, квартал или месяц, то наращение происходит быстрее в сравнении с периодом начисления и капитализации процентов, равным одному году:

FV = PV( +

т

где т — число раз капитализации процентов в течение года;

і — годовая процентная ставка;

п — число периодов, лет.

При дисконтировании берутся будущие суммы денег и приводятся к ценности на сегодняшний день путем деления на коэффициент сложных процентов. Коэффициент дисконтирования (DF — Discount Factor) является обратным к сложному проценту и рассчитывается по формуле:

DF = — = —!—

CF, (1 + г)’

Текущая стоимость рассчитывается по формуле:

FV

PV = —--

(! + /•)'

К динамическим методам оценки инвестиций относят чистую текущую стоимость проекта, индекс рентабельности инвестиций, внутреннюю норму доходности (прибыли), дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

Чистая текущая стоимость проекта (NPV, Net Present Value) — разница между суммарными денежными поступлениями инвестиционного проекта и суммарными затратами, которые соотносятся к различным моментам времени:

NPV = ^_P±_

(1 + F)'

где Р, — поступления от реализации инвестиционного проекта в периоде t, руб.;

г — ставка дисконта, %;

п — число шагов за период реализации проекта, годы;

1о— инвестиционные затраты в первоначальный момент времени, руб.

Формула будет следующей при вложении инвестиций в течение периодов t:

NPV =

(1 + г)'’

где С, — поступления от реализации проекта в t периоде, руб.;

К, — инвестиционные вложения в различные периоды t при реализации проекта;

г — норма дисконта, %;

п — шаги расчетного периода, годы;

S,, — остаточная стоимость активов при окончании срока реализации инвестиционного проекта.

Если NPV > 0, то следует принять инвестиционный проект; если NPV < О, то от инвестиционного проекта следует отказаться; если NPV = 0, то инвестиционный проект нс убыточный, но и нс принесет прибыли.

При расчете чистого приведенного дохода для периодических платежей в MS Excel используется функция ЧПС:

ЧПС (ставка; значение 7; значение 2...),

где ставка — ставка дисконтирования;

значение 1; значение 2... — массив доходов и расходов в конце каждого периода.

Индекс рентабельности инвестиций (PI) показывает, в какой мере увеличивается прибыльность инвестиционного проекта в расчете на 1 рубль вложенных инвестиций:

Внутренняя норма доходности (прибыли) IRR — ставка дисконта, при которой NPV = 0. IRR определяется решением уравнения:

Если инвестиции вкладываются в течение нескольких лет, то:

>1 С п I

У————?

1 (1 + г)' 1 (l+r)'

Внутренняя норма прибыли определяется методом итерации. Алгоритм состоит из этапов:

  • - подбираются два значения ставок дисконтирования, рассчитываются соответствующие NPV при условии, что при одном значении ставки дисконтирования NPV < 0, при другом — NPV > 0;
  • - значения ставок дисконта и чистой текущей стоимости подставляются в формулу:

NVP JRR = r +--------!----x (r - r),

1 NVP-NVP 2 1 і 2

где г/ — ставка дисконтирования, при которой NPV > 0;

NPVi — уровень положительного NPV-, г: ставка дисконта, при которой NPV < 0; NPVy — уровень отрицательного NPV.

Для вычисления IRR в MS Excel используется итеративный метод.

При расчете 1RR для периодических платежей можно использовать функцию ВСД:

ВСД (значения-, предположение),

где значения — массив или ссылка на ячейки, содержащие числовые величины платежей и доходов;

предположение — число, задающее оценочное значение IRR.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP) — период, необходимый для возмещения инвестиционных затрат из предполагаемых доходов. Показатель рассчитывается по формуле:

DPP = п + NPVn„ / NPV„+l,

где п — порядковый номер последнего года, в котором сальдо дисконтированного денежного потока отрицательное;

NPVh„ — отрицательное сальдо накопленного дисконтированного эффекта в год п;

NPV„^ —дисконтированный денежный поток в следующем году.

Какой срок окупаемости инвестиций является нормальным, определяет инвестор. На его величину влияют цель инвестора, сектор экономики, риски, кредитные процентные ставки и другие факторы.

При оценке бюджетной эффективности инвестиционного проекта бюджетный эффект отражает превышение доходов бюджета над расходами. Ин-тегральным бюджетным эффектом является сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов по проекту: где IV— интегральный бюджетный эффект;

г — ставка дисконтирования;

п — жизненный цикл инвестиционного проекта.

Если W 0, то инвестиционный проект может быть принят.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ   След >