Вопросы правового обеспечения рынка ценных бумаг и инвестиций

Правовое регулирование рынка ценных бумаг. Одним из важнейших источников частных финансов в рыночной экономике является рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является одним из сегментов финансового рынка.

Рынок ценных бумаг можно определить, как систему отношений, возникающих при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также при обращении иных ценных бумаг.

Различают первичный рынок ценных бумаг где осуществляется эмиссия и первичное размещение ценных бумаг и вторичный где производится купля продажа (обращение) ранее выпущенных ценных бумаг.

Понятие рынка ценных бумаг пересекается с понятием фондового рынка. Существуют различные позиции относительно соотношения этих понятий. Некоторые специалисты их отождествляют. Другие полагают, что понятие «фондовый рынок» более узкое, чем «рынок ценных бумаг», поскольку в первое включаются только законодательно признанные ценные бумаги, а во второй - все разнообразие производных ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг - это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Ценную бумагу можно определить как денежный документ, который удостоверяет отношения совладения или займа между ее владельцем и эмитентом[1].

Правовое регулирование рынка ценных бумаг осуществляется значительным количеством законов и подзаконных актов. Основным законодательным актом в этой сфере является Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Еще одним важным источником правового регулирования рынка ценных бумаг является Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

Использование инсайдерской информации и противодействие неправомерному ее использованию является предметом регулирования Федерального закона от 27 июля 2010 г. № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Особенности эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг установлены Федеральным законом от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

Ценной бумагой согласно статье 142 ГК РФ является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

Права, удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать:

  • - предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя);
  • - названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага);
  • - названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо (ордерная ценная бумага).

Основной классификацией ценных бумаг является их разделение на эмиссионные и неэмиссионные. Критерием деления ценных бумаг на эмиссионные и неэмиссионные является форма их размещения. Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в документарной и бездокументарной формах.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» содержит характеристику эмиссионных ценных бумаг. Эмиссионной ценной бумагой является любая ценная бумага, соответствующая одновременно следующим признакам:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных федеральным законом формы и порядка;

  • - размещается выпусками;
  • - имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

К эмиссионным ценным бумагам Федеральный закон относит акции, облигации, опцион эмитента, российские депозитарные расписки.

Кроме того, ценные бумаги различаются в зависимости от того, какого рода обязательство (имущественное право) удостоверено ею. Денежное обязательство может быть удостоверено векселем, чеком, облигацией, депозитным или сберегательным сертификатом (денежной бумагой). Корпоративные обязательства удостоверяются акцией, являющейся корпоративной бумагой. Товарные ценные бумаги удостоверяют права на товары и услуги.

По способу определения управомоченного лица различаются предъявительские, именные и ордерные ценные бумаги.

В зависимости от эмитента ценные бумаги могут быть государственными, муниципальными или частными.

Инвестиционная деятельность: правовые аспекты. Оборот ценных бумаг происходит в процессе инвестиционной деятельности. Инвестиционная сфера отношений имеет существенную специфику, правовую и экономическую, что позволяет рассматривать с определенной взаимосвязью сущностную характеристику данных явлений.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова «invest», что означает «вкладывать». Определение инвестиций содержится в статье 1 Федерального закона от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»[2]. В соответствии с этой статьей инвестициями являются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Данное законодателем понятие инвестиции содержит обширный, но не исчерпывающий перечень материальных и нематериальных благ, которые могут быть инвестициями. Как инвестирование капитала может рассматриваться и заключение договора о совместной деятельности, предоставление целевых долгосрочных займов; заключение соглашений о передаче технологий, ноу-хау; лицензионные и лизинговые соглашения и т.д.

Существуют различные виды инвестиций. Наиболее распространенная классификация различает инвестиции прямые и портфельные.

Прямые инвестиции имеют много видов, наиболее часто используются государственные и частные, контролирующие и неконтролирующие, интеллектуальные и производственные. Существуют также прямые иностранные инвестиции, которые в последнее время стали очень популярны в России.

Портфельные инвестиции - покупка акций, векселей и других долговых ценных бумаг. Они составляют менее 10% в общем акционерном капитале предприятия. От обычных инвестиций портфельные отличаются тем, что их прибыль связана с различными спекулятивными операциями, тогда как обычные инвестиции связаны с реальным сектором экономики. Хотя бывают случаи, когда инвестиции друг от друга не отличаются, например, в той ситуации, когда приобретаются акции организации, которая выпускает материальные блага.

В зависимости от продолжительности периода инвестирования различают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные, бессрочные инвестиции и инвестиции до востребования.

По объекту инвестирования:

  • - реальные инвестиции - это, как правило, долгосрочное вложение средств в отрасли материальной среды для производства какой- либо продукции;
  • - финансовые инвестиции (операции с ценными бумагами) — вложения в финансовые инструменты, то есть вложения в акции, облигации, другие ценные бумаги и банковские депозиты, активы других предприятий;
  • - спекулятивные инвестиции— покупка активов исключительно ради возможного изменения цены (валюты, драгоценных металлов и т.д.);
  • - интеллектуальные инвестиции — это вложения в научные разработки, ноу-хау и т.п.

Российское инвестиционное и бюджетное законодательство не содержит определений государственных инвестиций, государственной инвестиционной деятельности. В статье 6 Бюджетного кодекса РФ[3] используется термин бюджетные инвестиции — бюджетные средства, направляемые на создание или увеличение за счет средств бюджета стоимости государственного (муниципального) имущества.

Рассматривая вопрос о правовых основах государственных инвестиций и инвестиционной деятельности, необходимо отметить следующие характерные черты государственных инвестиций.

Целью этой деятельности является получение максимально возможной прибыли либо достижение социального эффекта. Однако, реализуя свои интересы, инвестор способствует достижению общественного, публичного интереса.

Роль государства в инвестиционной сфере выражается в формировании эффективного механизма регулирования инвестиционного процесса. В ст. 11 Федерального закона от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»7 перечисляются определенные формы и методы государственного регулирования инвестиционного процесса.

Таким образом, сформулируем определение инвестиционная деятельность государства - это осуществление им функций по планомерному распределению и вложению государственных инвестиций в деятельность другого публично-правового образования или частного лица в публичных целях посредством создания, сохранения, увеличения стоимости государственного имущества.

Рассматривая инвестиционную деятельность государства, необходимо отметить, что, в последнее время значительно активизировалась деятельность по созданию «институтов развития»51.

Таким образом, приоритетной задачей представляется формирование институциональной среды в российской экономике, посредством расширения институтов развития, деятельность которых должна быть направлена на решение конкретных системных инвестиционных проблем.

Институциональные инвесторы выступают тем инструментом, посредством которого государство инициирует, направляет нужные процессы и вовлекает в них частный сектор, налаживая и вырабатывая различные механизмы государственно-частного партнерства.

Здесь же отметим, что значительная часть специалистов признает исключительно гражданско-правовой характер инвестиционных правоотношений (И.З. Фархутдинов, В.А. Трапезников[4] [5], А.В. Воропаева[6], А.Б. Смушкин[7], А.В. Майфат21).

Однако, как представляется, такая позиция является не вполне верной. Имущественные отношения, к которым относятся и инвестиционные, как известно, опосредуются нормами не только гражданско- правового, но и административного, финансового, муниципального, а в отдельных случаях и иных отраслей права. Связано это с тем, что государство, уже своим участием в правоотношениях всегда «привносит публичный эффект», структурируя и регламентируя общественные отношения, что относится и к отношениям, имеющим «частную природу»[8] [9] [10].

Таким образом, представляется обоснованным комплексное регулирование инвестиционных отношений с учетом публичных и частных аспектов:

во-первых, в рамках экономического права (основы правового регулирования в корреспонденции с правовыми основами иных сегментов экономической деятельности;

во-вторых, исчерпывающим образом в рамках инвестиционного права (аналогично банковскому праву Российской Федерации).

  • [1] Чепурин М.Н. Кур экономической теории: учебник - 5-е издание - Киров: «АСА», 2006 г.С.467.
  • [2] СЗ РФ. 1999. № 9. Ст. 1096.
  • [3] СЗ РФ. 1998. № 31. Ст. 3823.
  • [4] 7СЗ РФ. 1999. № 9. Ст. 1096. 51 Терехова Е.В. Роль институциональных участников в инвестиционной деятельности Российской Федерации // Право и государство: теория и практика. 2013. № 7.
  • [5] Фархутдинов И.З., Трапезников В.А. Инвестиционное право: Учебно-практич. пособие. М.:Волтере Клувер, 2006. С. 432.
  • [6] Воропаев А.В. О гражданско-правовой природе иностранных инвестиционных отношений
  • [7] // Право и политика. 2007. № 1.
  • [8] Смушкин А.Б. Комментарий к Федеральному закону от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ "Обинвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (постатейный) // Подготовлен для системы КонсультантПлюс, 2007
  • [9] Майфат А.В. Гражданско-правовые конструкции инвестирования: Монография. М.: Волтере Клувер, 2006. С. 90.
  • [10] Касенова М.Б. Соотношение публичных и частных начал в российском инвестиционномправе // Адвокат. 2006. № 8. 52 СЗ РФ. 1999. № 28. Ст. 3493.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ   След >