ОБЩЕМЕТОДИЧЕСКИЕ ПУТИ И СРЕДСТВА СНИЖЕНИЯ РИСКА

^{[1] [2]}

Рис. 7.1. Зависимость степени риска от диверсификации портфеля ценных бумаг

Если в результате непредвиденных событий один вид деятельности будет убыточен, то другой вид все же будет приносить прибыль. Предпринимательскую фирму это спасет от банкротства и продлит ее функционирование.

В обычный стандартный инвестиционный портфель входят ценные бумаги, имеющие следующие альтернативные цели:

• ? получение процентов на вложенный капитал;
• ? сохранение капитала от инфляции;
• ? обеспечение прироста капитала за счет роста курсовой стоимости приобретенных акций.

В первую группу входят низколиквидные и высокорисковые ценные бумаги, способные принести высокие проценты при удачном стечении обстоятельств.

Ко второй группе относятся ценные бумаги, обладающие большой ликвидностью, выпущенные крупными компаниями или государством, с несущественными рисками и заранее ожидаемыми небольшими нестабильными процентными выплатами.

Третью группу составляют ценные бумаги, обладающие очень высокой ликвидностью (в данном случае инвестор надеется на шансы заработать на перепродажах).

При формировании инвестиционного портфеля, таким образом, происходит усреднение инвестиционного риска путем диверсификации. Например, вкладывая деньги в акции одной компании, инвестор оказывается зависимым от колебаний ее курсовой стоимости. Если он вложит свой капитал в акции нескольких компаний, то эффективность также будет зависеть от курсовых колебаний, но только не от каждого курса, а усредненного.

Резервирование средств является следующим основным методом снижения риска, предусматривающим установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проекта, и размером расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проекта.

Финансовые резервы могут создаваться путем выделения дополнительных средств на покрытие непредвиденных расходов. Как отмечено в работе Грачевой М.В. «Анализ проектных рисков», зарубежный опыт допускает увеличение стоимости проекта на 7—2% за счет резервирования средств на форс-мажорные обстоятельства, а российская практика требует существенного роста указанного показателя и предусматривает установление соотношения между потенциальными рисками, увеличивающими стоимость проекта, и размером дополнительных затрат, связанных с преодолением нарушений в ходе его реализации.

Там же приведена структурная классификация норм непредвиденных расходов, рекомендуемых российскими экспертами, выполненная на основании анализа работ, связанных с исследованием рисков проекта (табл. 7.9).

Материальные резервы означают создание специального страхового запаса, например формирование запаса сырья и материалов для обеспечения бесперебойного производства в течение определенного времени без дополнительных поставок.

Таблица 7.9

Нормы непредвиденных расходов

Основной проблемой при создании резерва на покрытие непредвиденных расходов является оценка потенциальных последствий рисков.

Определение структуры резерва может проводиться на базе одного из подходов.

Так, при первом подходе резерв делится на общий (покрывает изменения в смете, добавки к общей сумме контракта и другие аналогичные элементы) и специальный (включает в себя надбавки на покрытие роста цен, увеличение расходов по отдельным позициям, а также на оплату исков по контрактам).

Второй подход к созданию структуры резерва предполагает определение непредвиденных расходов по видам затрат, например на заработную плату, материалы, субконтракты.

Такая дифференциация позволяет определить степень риска, связанного с каждой категорией затрат, которые затем можно распространить на отдельные этапы проекта.

Лимитирование является следующим методом, снижающим риск. Оно представляет собой установление системы ограничений (как сверху, так и снизу), способствующей уменьшению степени риска.

В предпринимательской деятельности лимитирование применяется чаще всего при продаже товаров в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капиталов и т.п. В первую очередь это относится к денежным средствам — установление предельных сумм: расходов, кредита, инвестиций и т.п. Так, ограничение размеров выдаваемых кредитов одному заемщику позволяет уменьшить потери в случае невозврата долга.

Другими примерами лимитирования с целью уменьшения кредитного риска являются:

• ? лимитирование доли кредитов с высокой категорией риска в балансе кредитного портфеля;
• ? установление предельных нормативов риска проекта, свыше которых следует отказ в кредите.

Уменьшает кредитный риск лимитирование расходования заемщиком ссуженных средств. Примером такого вида кредита является кредит в виде кредитной линии. Суть такого вида кредита состоит в том, что заемщику открывается ссудный счет в банке-кредиторе, в связи с чем расходование ссуженных средств проходит на виду у кредитора.

Примером лимитирования является установление высшего размера (лимита) суммы, которую страховщик может оставить на собственном удержании. Превышение этой суммы влечет за собой отказ от страхования или использование таких форм, как сострахование или перестрахование.

Другим ограничением использования страхования является невозможность застраховать некоторые виды рисков, так как они не принимаются к страхованию из-за высокой вероятности наступления рискового события ввиду непомерно высоких страховых взносов, которые устанавливаются для таких рисков.

Применяются и другие виды ограничений: по видам денежных средств (заемных средств, инвестиций и т.п.); по структуре (доли отдельных средств в общем объеме, доли каждого вида ценных бумаг в общей стоимости портфеля, доли льготных акций в общем объеме выпуска и т.д.); по уровню отдачи (установление минимального уровня доходности и проекта) и др.

Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например страховой компании. В данном случае передача риска произошла путем страхования риска.

Этот путь предусматривает проведение различного вила хеджирования (при страховании, например, валютных и ряда других рисков). Можно выделить три причины, по которым передача (трансферт) риска выгодна как для стороны передающей (трансфера), так и для принимающей (трансфери):

• ? потери, которые велики для стороны, передающей риск, могут быть незначительны для стороны, риск на себя принимающей;
• ? трансфери может лучше знать способы и иметь лучшие возможности для сокращения возможных потерь, чем трансфер;
• ? трансфери может находиться в более выгодной позиции для сокращения потерь или контроля над хозяйственным риском.

Основной способ передачи риска (кроме страхования) — это заключение контракта.

• [1] Диверсификация представляет собой процесс распределенияинвестируемых средств между объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой, либо это вложение капиталав различные проекты, позволяющее частично избавиться от риска.К примеру, если курс акций одной компании растет, то у другой фирмыон вовсе не обязательно должен понижаться. Однако до тех пор, покаони не колеблются синхронно, диверсификация именно понижает риск.Конкретным подтверждением эффективности диверсификации является развитие инвестиционных фондов, которые скупают акции сразумногих компаний и выпускают в продажу свои собственные. Доход потаким акциям в значительной мере свободен от риска. Риск, от которого можно избавиться путем диверсификации, ри-скологи называют отраслевым, частным, несистемным. Диверсификация, таким образом, является способом снижения несистематическогориска. Общий риск портфеля ценных бумаг состоит из двух частей(рис. 7.1):
• [2] диверсифицированный (несистематический риск) — он можетбыть элиминирован за счет диверсификации (так, инвестирование 1 млн руб. в акции десяти компаний менее рискованно,нежели инвестирование той же суммы в акции одной компании); 2) недиверсифицированный (систематический) риск — его нельзяуменьшить путем изменения структуры портфеля. Исследования показали, что если портфель состоит из 10—20 различных видов ценных бумаг, включенных в него с помощью случайнойвыборки из имеющихся на рынке ценных бумаг, то несистематическийриск может быть сведен к минимуму. Таким образом, этот риск поддается элиминированию довольно несложными методами, поэтомуосновное внимание следует уделять возможному уменьшению систематического риска.