Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Экономика arrow Корпоративные финансы и управление бизнесом
Посмотреть оригинал

Оценка инвестиционной привлекательности и отбор инвестиционных проектов в жилищно- коммунальном комплексе РФ

Сетченкова Л. А.

Интерес частных инвесторов к предприятиям той или иной отрасли зависит от условий инвестирования и других факторов, комплексно составляющих инвестиционную привлекательность отрасли. Рассмотрим существующие подходы к оценке инвестиционной привлекательности отрасли и возможность их использования для жилищно-коммунального комплекса РФ.

Отрасли, как и регионы, обладая собственной инвестиционной привлекательностью, оказывают влияние на инвестиционную привлекательность предприятия и, одновременно, находятся в зависимости от инвестиционной привлекательности предприятий, входящих в данную отрасль в пределах определенной территории.

Существуют различные подходы к определению инвестиционной привлекательности отрасли. Инвестиционная привлекательность отрасли определяется как:

  • • совокупность мер стимулирования привлечения разнообразных видов и форм инвестиций на длительный период, предполагающая достижение требуемых объемов и источников инвестиций и направлений вложения капитала;
  • • совокупность различных объективных признаков, свойств, средств и возможностей отрасли, обусловливающих платежеспособный спрос на капиталообразующие инвестиции в конкретной отрасли;
  • • совокупность инвестиционно-привлекательных признаков объекта инвестирования, основанных на аналитических и прогнозных данных, отражающих уровень риска и доходности на осуществляемые инвестиции;
  • • совокупность специфических внутренних и внешних факторов для данной отрасли, ее финансовых показателей, возможностей снижения отраслевых рисков, а также прогноза тенденции ее развития, что позволяет привлечь инвестора в соответствии с поставленными им целями.

Ряд авторов при оценке предполагают сопоставление инвестиционной привлекательности с целесообразностью вложения средств в интересующую инвестора отрасль, которая зависит от ряда факторов (они определяются индивидуально для каждой отрасли). Органы государственной статистики и рейтинговые агентства представляют инвестиционную привлекательность отрасли в качестве уровня фактического объема инвестирования или темпов его изменения, то есть они исследуют динамику и темпы фактических вложений.

Обобщая приведенные определения, отметим, что, в целом, инвестиционную привлекательность отрасли можно рассматривать как совокупность факторов, свойств и признаков, свидетельствующих о целесообразности вложения капитала в предприятия конкретной отрасли. При выборе объекта инвестирования инвестор стремится обеспечить максимально возможное достижение основных инвестиционных целей - заданный уровень доходности и приемлемую для себя степень риска вложений. Поэтому основные факторы, выделяемые при оценке инвестиционной привлекательности отрасли, и связаны с достижением указанных целей.

Факторы, формирующие инвестиционную привлекательность отрасли, можно сгруппировать следующим образом (таблица 1):

Таблица 1. Факторы, формирующие инвестиционную привлекательность отрасли

Факторы инвестиционной привлекательности

Внутренние

Эффективность деятельности предприятий отрасли (среднеотраслевая рентабельность)

Аналитические

Финансовое состояние предприятий отрасли

Уровень инвестиционного риска в отрасли

Стадия жизненного цикла отрасли

Прогнозные

Внутриотраслевая конкуренция

Внешние

Перспективность развития отрасли

Государственная поддержка отрасли

Внутренние факторы обуславливают достижение инвестиционных целей исключительно исходя из внутриотраслевых условий функционирования предприятий. В качестве одного из важнейших и приоритетных внутренних факторов выделим эффективность (прибыльность) деятельности предприятий отрасли, который информирует инвестора о возможной доходности инвестиций. При этом важно учитывать также уровень налогообложения прибыли предприятий отрасли, наличие льгот по налогу на прибыль и т.п.

Финансовое состояние предприятий отрасли непосредственно связано с эффективностью работы предприятий отрасли и характеризует потенциальные условия деятельности, в том числе в части получения дохода от инвестиций и их окупаемости, а также с эффективностью использования капитала, его структурой, ликвидностью активов и т.п.

Уровень инвестиционного риска, является, пожалуй, определяющим фактором инвестиционной привлекательности отрасли (наряду с эффективностью деятельности), поскольку отражает вероятность и стабильность получения дохода в запланированном объеме и достижения ожидаемого уровня доходности.

При оценке инвестиционной привлекательности отрасли важно уделить внимание текущей стадии жизненного цикла отрасли. Так, стадия рождения предполагает максимальные объемы инвестируемого капитала и незначительную прибыль (т.е. фактическое отсутствие окупаемости инвестиций). Максимально возможные доходы для инвестора возможны на стадии зрелости, которая предполагает максимально возможный спрос на продукцию рассматриваемой отрасли, и основные инвестиции направляются, преимущественно, в инвестиционные проекты технического переоборудования и модернизации производства. Данная стадия, фактически, завершает жизненный цикл отраслей, деятельность которых не имеет четкой зависимости от технических и технологических достижений; к таким отраслям можно отнести и отрасль жилищно-коммунального хозяйства.

Изучение внутриотраслевой конкуренции влияет на выбор инвесторов объекта инвестирования (предприятия отрасли) в зависимости от вида его деятельности, и позволяет оценить позицию и условия функционирования конкретного объекта в общей массе предприятий отрасли.

Внешние факторы инвестиционной привлекательности отрасли отражают рыночные, правовые, экономические условия функционирования отрасли и наличие объективных предпосылок для эффективной инвестиционной деятельности.

Перспективность развития отрасли определяет, как целесообразность вложения средств в предприятие данной отрасли, так и период инвестирования (и, что не менее важно, период окупаемости инвестиционного проекта).

Степень государственной поддержки развития отрасли отражает существующие меры прямого и косвенного регулирования инвестиционной деятельности в данной отрасли, что, в конечном итоге, влияет на величину эффекта от инвестиций и их эффективность.

Заметим, что данные факторы можно проанализировать на основе фактических данных за определенный период, в том числе проследить их динамику, рассчитать прогноз изменения факторов на будущий период, поэтому перечисленные факторы мы подразделяем на аналитические и прогнозные.

В таблице 2 приведены показатели, которые могут быть рассчитаны инвестором для количественной оценки вышеназванных факторов.

В различных методиках оценки инвестиционной привлекательности варьируются формирующие ее факторы и показатели, которые считаются наиболее важными и определяющими при оценке отраслевой инвестиционной привлекательности.

Так, в работах И.А. Бланка предлагаются следующие группы показателей по направлениям оценки инвестиционной привлекательности:

  • 1) производственно-экономические (индекс промышленного производства, индекс цен произведенной продукции, количество действующих организаций, среднегодовая численность промышленно - производственного персонала, удельный вес материальных затрат в общем объеме затрат на производство и реализацию продукции, рентабельность реализованной продукции, фондоотдача);
  • 2) финансовые показатели (сальдированный финансовый результат, удельный вес прибыльных организаций в отрасли, удельный вес организаций, имеющих просроченную кредиторскую задолженность, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, коэффициент автономии);
  • 3) показатели эффективности использования факторов производства (наличие основных фондов, уровень загрузки производственных мощностей, степень износа основных фондов, коэффициент обновления основных фондов, коэффициент выбытия основных фондов, обеспеченность материальными, трудовыми, энергетическими ресурсами);
  • 4) показатели инвестиционной деятельности (объем инвестиций, индекс физического объема инвестиций в основной капитал, количество инвестиций на одного работающего, количество инвестиций на одно предприятие, удельный вес прямых иностранных инвестиций в общем объеме инвестиций).

Таблица 2. Показатели, используемые для оценки факторов

инвестиционной привлекательности отрасли

Факторы

Показатели

Эффективность деятельности предприятий отрасли (среднеотраслевая рентабельность)

коэффициент рентабельности активов; коэффициент рентабельности собственного капитала; коэффициент рентабельности продукции; коэффициент рентабельности текущих затрат;

Финансовое состояние предприятий отрасли

достигнутый уровень эффективности использования имущества предприятий данной отрасли и рентабельности производимой продукции, его соответствие нормативным значениям; степень финансовой устойчивости предприятий отрасли, сравнение с нормативными значениями;

платежеспособность предприятий и ликвидность их балансов, соответствие показателей нормативным значениям; качество выпускаемой продукции, ее конкурентоспособность, технико-экономический уровень производства, наличие инновационной деятельности;

Уровень инвестиционного риска в отрасли

коэффициент вариации среднеотраслевого показателя рентабельности собственного капитала по отдельным годам анализируемого периода;

коэффициент вариации показателей рентабельности в разрезе отдельных предприятий отрасли;

уровень инфляционной устойчивости цен на продукцию отрасли (соотношение показателей динамики уровня цен на продукцию отрасли с динамикой индекса оптовых цен в целом по стране или индекса инфляции);

уровень социальной напряженности в отрасли (сравнение показателя среднего уровня заработной платы работников отрасли с реальным уровнем прожиточного минимума в стране);

Внутриотраслевая

конкуренция

число предприятий, функционирующих в данной отрасли (в сравнении с другими отраслями);

число предприятий, занимающих монопольное положение на рынке (по критерию удельного веса реализации продукции);

Перспективность развития отрасли

значимость отрасли в экономике страны (фактический и прогнозируемый удельный вес продукции отрасли в валовом внутреннем продукте страны с учетом осуществляемой структурной перестройки экономики);

устойчивость отрасли к экономическому спаду (соотношение динамики объема отраслевого производства продукции и динамики валового внутреннего продукта страны); социальная значимость отрасли (численность занятых в отрасли работников, их удельный вес в общей численности занятого населения страны);

обеспеченность развития отрасли собственными финансовыми ресурсами (объем и удельный вес капитальных вложений за счет собственных финансовых ресурсов предприятий отрасли; удельный вес собственного капитала в его общем объеме по отрасли, и др.);

Г осударственная поддержка отрасли

объем государственных капитальных вложений в отрасль; объем льготного государственного кредитования предприятий отрасли;

система налоговых льгот, связанных с деятельностью предприятий отрасли, и др.

Методика оценки текущей и перспективной инвестиционной привлекательности отраслей, разработанная ФГБ НИУ «Совет по изучению производительных сил РФ», позволяет группировать факторы инвестиционной привлекательности следующим образом:

  • 1. Отношения собственности и монополизм в отрасли:
    • • доля новых видов собственности в отрасли (доля частной и смешанной собственности, в том числе с участием иностранного капитала, в общем объеме продукции отрасли);
    • • уровень монополизации производства.
  • 2. Спрос на продукцию отрасли:
    • • темпы изменения объема выпуска продукции за последние годы;
    • • уровень ориентированности продукции отрасли на экспорт;
    • • обеспеченность производства портфелем заказов.
  • 3. Финансовое состояние отрасли:
    • • рентабельность продукции отрасли;
    • • рентабельность активов предприятий отрасли;
    • • доля прибыльных предприятий отрасли за последние годы;
    • • индекс фондовой активности отрасли по объемам рыночной капитализации предприятий отрасли;
    • • уровень самофинансирования предприятий отрасли (доля собственных средств предприятий в финансировании пополнения своих активов).
  • 4. Воздействие предприятий отрасли на природную среду:
    • • относительный уровень объема выброса вредных веществ в атмосферный воздух;
    • • относительный уровень сброса загрязненных сточных вод в поверхностные водоемы.
  • 5. Социально-политический климат на предприятиях отрасли:
    • • уровень инвестиционной некоммерческой безопасности в регионах преимущественного сосредоточения соответствующей отрасли;
    • • дифференциация доходов населения в регионе;
    • • уровень преступности в регионе;
    • • уровень безработицы в регионе;
    • • уровень благоприятствования регионального законодательства для инвестиций в основной капитал;
    • • уровень политической стабильности в регионе;
    • • отношение местной администрации к рыночным нововведениям;
    • • отношение населения к курсу реформ;
    • • уровень экологической безопасности и комфортности климата в регионе.

Заметим, что в данной методике отдельно выделяются и анализируются экологические факторы, действие которых может значительно повлиять на результат инвестиционной деятельности (например, рост затрат компании, связанных с необходимость проведения природоохранных мероприятий т.п.)

Существует методика оценки перспективной инвестиционной привлекательности отраслей, основанная на расчете комплексного показателя, полученного в результате усреднения значений так называемых технологического и потребительского показателей, вычисленных с применением экспертных систем и оценочных 10-бальных шкал.

Технологический показатель характеризует потенциальную потребность предприятия в техническом перевооружении и его способность, с применением нового оборудования и инновационных технологий, производить качественную, конкурентоспособную и ликвидную продукцию, которая может обеспечить окупаемость инвестиционных вложений.

Потребительский показатель демонстрирует уровень ликвидности продукции и потребительского спроса на нее.

Эксперты, определяя показатель инвестиционной привлекательности, на основании специальных экспертных шкал, оценивают следующие технологические и потребительские характеристики типичных предприятий отрасли:

  • 1) состояние и перспективы технологической базы;
  • 2) степень зависимости от импорта сырья, оборудования и комплектующих;
  • 3) потребности в промышленном строительстве, реконструкции;
  • 4) состояние и перспективы менеджмента;
  • 5) пластичность управления;
  • 6) административная политика;
  • 7) техническая политика;
  • 8) маркетинговая политика;
  • 9) инновационная политика;
  • 10) потребность в оборудовании и техническом переоснащении;
  • 11 Окупаемость вложений в производственный цикл;

^платежеспособность и норма прибыли (рентабельность);

  • 13) социальная значимость продукции и широта ее потребительского спектра;
  • 14) ликвидность и конкурентоспособность продукции отрасли в общероссийском масштабе;
  • 15) положение и перспективы продукции на международном рынке;
  • 16) связь со средним и малым бизнесом и дилерская активность предприятий;
  • 17) уровень рыночной цивилизованности отраслей;
  • 18) уровень криминализованности отрасли.
  • 19) Рассчитанный комплексный показатель инвестиционной привлекательности характеризует как комплексную потребность отрасли в инвестициях и кредитных средствах, так и ее потенциальную возможность их возвратить.

Однако данная методика базируется исключительно на экспертных оценках, зависима от субъективных мнений, и не всегда ее результаты могут достоверно отражать фактическую инвестиционную привлекательность отрасли.

Юрченко Е.А. при оценке инвестиционной привлекательности отрасли предлагает изучать следующие параметры, формирующие инвестиционный потенциал предприятий отрасли:

  • • показатели производственно-финансового потенциала (объем промышленного производства, доля убыточных предприятий, суммарный объем внутренних инвестиционных ресурсов и т.д.),
  • • показатели социального потенциала (уровень жизни населения, объем платных услуг населения и т.д.),
  • • уровень инвестиционных некоммерческих рисков отрасли (уровень конфликтности трудовых отношений, доля малоимущего населения и т.д.).

В работе Сорокиной А.В. факторы инвестиционной привлекательности отрасли сгруппированы следующим образом:

  • 1) экономические (деловая активность, институциональная среда, состояние инфраструктуры);
  • 2) социальные (уровень жизни, человеческий потенциал, покупательная способность населения);
  • 3) инновационные (научно-исследовательский потенциал, результативность НИОКР).

Таким образом, не существует единого, четко определенного подхода к выделению факторов инвестиционной привлекательности и оценивающих их показателей. Подход к оценке определяется непосредственно инвестором, и предполагает изучение именно тех факторов и критериев, которые он индивидуально считает определяющими и приоритетными для конкретной отрасли, к которой относится потенциальный объект инвестирования.

Как правило, инвестор самостоятельно определяет необходимые показатели, способ оценки, а так же занимается сбором необходимой информации. Однако не всегда компании отрасли (получатели инвестиций) раскрывают информацию в полном размере, и существует проблема наличия достаточного объема достоверной информации.

Для оценки инвестиционной привлекательности отрасли может использоваться ряд альтернативных методик, рассмотренных выше, при этом основными методами оценки являются следующие:

  • 1. Для краткосрочной, недолговременной оценки инвестиционной привлекательности отраслей в качестве основного показателя принимается уровень прибыльности используемых активов, рассчитанный как прибыль от реализации продукции (или балансовая прибыль), отнесенная к общей сумме используемых активов. Совокупный уровень доходности отдельной отрасли может оцениваться на основе доходности продаж, активов, собственных средств, и инвестированного капитала. Чем выше полученные значения рассчитанных показателей, тем более привлекательной для инвестиций является отрасль.
  • 2. Основным методом, используемым в большинстве методик оценки инвестиционной привлекательности отраслей, является расчет интегрального показателя инвестиционной привлекательности (I):

- количественная оценка фактора инвестиционной привлекательности;

иге - вес или экспертная оценка значимости фактора;

i - порядковый номер фактора.

Формирование оценочных показателей инвестиционной привлекательности объектов инвестирования в отрасли может быть основано на индивидуальных предпочтениях различных групп инвесторов в приоритетах инвестиционных целей.

Приведенные выше в таблице 2 примерные критерии могут быть использованы инвестором при расчете интегрального показателя оценки инвестиционной привлекательности отрасли.

По значениям рассчитанного интегрального показателя может быть определено место отрасли или региона в экономике в зависимости от уровня инвестиционной привлекательности. С этой целью отрасли и регионы могут ранжироваться по группам: сверхпривлекательные; с достаточно высокой инвестиционной привлекательностью; среднепривлекательные; малопривлекательные.

Предложенный в работе М.И. Самаргородской подход конкретизирует расчет интегрального оценочного показателя. Критерии, формирующие оценку инвестиционной привлекательности отраслей, разделяются на три группы:

  • • уровень прибыльности деятельности предприятий отрасли;
  • • уровень перспективности развития отрасли;
  • • уровень инвестиционных рисков, характерных для отрасли.

Синтетические критерии формируются путем суммирования ранговых значений входящих в их состав аналитических показателей, рассчитываемых на основании статистических данных.

Учитывая, что отдельные элементы оценки играют разную роль в принятии инвестиционных решений, их удельный вес в итоговом показателе дифференцируется экспертным путем. Так, при применении данной методики установлена следующая значимость отдельных элементов при расчете интегрального рангового показателя:

  • • перспективность развития отрасли - 0,2;
  • • средняя рентабельность деятельности предприятий отрасли - 0,65;
  • • уровень отраслевых инвестиционных рисков - 0,15.

Ранговый интегральный показатель инвестиционной привлекательности отрасли (РИПО) рассчитывается следующим образом:

РЭО - средний ранговый показатель по рассматриваемому элементу оценки отрасли;

ЗЭО - значимость соответствующего элемента в общей оценке отрасли.

На основе рассчитанных интегральных ранговых показателей оценки инвестиционной привлекательности отдельных отраслей устанавливаются: приоритетные отрасли по уровню инвестиционной привлекательности; отрасли с высоким уровнем инвестиционной привлекательности; отрасли со средним уровнем инвестиционной привлекательности; отрасли с низким уровнем инвестиционной привлекательности.

Таким образом, расчет интегрального показателя оценки инвестиционной привлекательности в его различных вариациях является универсальным подходом, позволяющим варьировать набор показателей, исходя из наличия доступной для анализа достоверной информации, не требует сложных математических вычислений, позволяет оценивать любые отрасли по причине возможности самостоятельно формировать набор необходимых факторов и критериев. Однако данной методике присущи и недостатки: высокая вероятность неточности оценки; невозможность сопоставления результатов анализа; индивидуальный подход к оценке объектов инвестирования, который увеличивает стоимостные и временные затраты на проведение анализа реальных инвестиционных проектов.

  • 3. Следующим методом оценки инвестиционной привлекательности отрасли является расчет макроэкономического мультипликатора. Мультипликатор показывает, как увеличится валовой внутренний продукт при возрастании инвестиций в данную отрасль на единицу, и отражает механизм создания косвенных макроэкономических эффектов через дополнительный спрос в результате осуществления инвестиционных проектов на предприятиях отрасли. Инвестиционный мультипликатор рассчитывается на основании матрицы межотраслевого баланса. Отметим, что расчет мультипликатора возможен, преимущественно, для отраслей реального сектора экономики, и, по этой причине, его использование при оценке инвестиционной привлекательности отрасли носит ограниченный характер.
  • 4. Существует также стоимостной подход к оценке инвестиционной привлекательности предприятий в рамках отрасли, сторонники которого предполагают возможность применения концепции управления стоимостью (VBM). Т.В. Федорович предлагает в качестве показателей финансового состояния предприятия использовать:
  • 1) экономическую добавленную стоимость;
  • 2) рыночную добавленную стоимость;
  • 3) рыночную капитализацию и предпринимательскую прибыль;
  • 4) приращение стоимости корпорации, достигнутое благодаря эффективному управлению.

Чем выше данные показатели стоимости бизнеса, тем выше инвестиционная привлекательность оцениваемого объекта инвестирования в рамках данной отрасли.

О.М. Фокина и А.В. Красникова в качестве измерения стоимости предлагают использовать только один показатель - экономическую добавленную стоимость (EVA), так как данный показатель характеризует эффективность использования капитала предприятия. Прирост рыночной стоимости компании свидетельствует о ее инвестиционной привлекательности в данной отрасли, уменьшение - о ее непривлекательности в качестве объекта инвестирования.

Достоинством проводимого на основе EVA анализа является наглядное представление того, происходит ли прирост стоимости компаний в отрасли. Однако существенным недостатком данного метода является использование абсолютных показателей, не позволяющих потенциальному инвестору сравнивать не только оцениваемые предприятия, но и отрасли в целом, между собой.

Отметим, что использование указанных стоимостных показателей при оценке инвестиционной привлекательности, на наш взгляд, носит ограниченный характер, т.к. возможен, преимущественно, только для публичных компаний, и полученные значения показателей, по причине влияния на них рыночных факторов, не могут достоверно отражать критерии выбора компании как объекта инвестирования в конкретной отрасли.

Таким образом, можем заметить, что анализ инвестиционной привлекательности отраслей является комплексным, однако единой методики оценки не существует. Фактически процесс оценки инвестиционной привлекательности сводится к субъективной оценке потенциального объекта инвестирования, относящегося к конкретной отрасли, тем или иным инвестором.

Кратко конкретизируем основные факторы и критерии оценки инвестиционной привлекательности для жилищно-коммунального хозяйства (далее - ЖКХ) в РФ.

Для жилищно-коммунального хозяйства (далее - ЖКХ) в РФ можно выделить следующие основные факторы оценки инвестиционной привлекательности, которые имеют ту или иную степень значимости для стратегического инвестора, проявляющего интерес к сфере ЖКХ: финансовую привлекательность компании, ресурсный потенциал, состояние жилищного фонда и инженерных сетей, рыночные позиции компании и возможность расширения деятельности, привлекательность внешней среды. Наиболее значимые факторы можно конкретизировать - например, в анализе могут быть использованы: уровень ветхого и аварийного жилого фонда, уровень износа коммунальной инфраструктуры, доля дебиторской задолженности и доля кредиторской задолженности в общем объеме выручки, уровень неплатежей населения по фактически предоставленным услугам.

Данные факторы и оценивающие их показатели можно использовать при расчете интегрального показателя инвестиционной привлекательности отрасли (правда, сравнение полученного значения с другими отраслями не корректен, по причине специфики и особой общественноэкономической и социальной значимости ЖКХ). Значимость рассматриваемых характеристик и оценочных показателей определяется индивидуальными весовыми коэффициентами, установленными с помощью метода экспертных оценок.

Отметим, что жилищно-коммунальный комплекс РФ характеризуется рядом особенностей, препятствующих привлечению инвестиций в отрасль и снижающих ее инвестиционную привлекательность:

  • • отсутствие механизмов возврата инвестиций с требуемой доходностью (непрозрачность установления тарифов, ограничения на рост тарифов, преобладание краткосрочного регулирования деятельности и др.);
  • • отсутствие гарантий инвестиций и необходимость органов местной власти сохранять контроль за предприятиями;
  • • отсутствие механизмов распределения экономического эффекта от инвестиций.

Инвесторов, финансирующих проекты в сфере ЖКХ, можно разделить на следующие группы:

• распорядители бюджетного финансирования: муниципалитеты; федеральные и областные целевые программы; Инвестиционный фонд РФ в части финансирования региональных инвестиционных проектов.

Среди наиболее распространенных условий участия государства в деятельности предприятий ЖКХ необходимо назвать следующие:

  • • заключение договора долгосрочной аренды либо концессионного соглашения с собственником объектов инфраструктуры; согласование уровня тарифов на период возврата инвестиций;
  • • предоставление органами власти гарантий (поручительств) по кредитам;
  • • софинансирование за счет бюджетных средств;
  • • выполнение условий по срокам окупаемости, показателям рентабельности;
  • • предоставление инвесторам льгот со стороны органов власти.
  • • инфраструктурные институциональные инвесторы: российские банки, осуществляющие инвестиции в инфраструктурные проекты: Государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)»; ОАО «Банк ВТБ»; инвестиционные фонды с банковским участием: ОАО «Евразийский» (при участии ВЭБ); зарубежные банки: ЕБРР (Европейский Банк Реконструкции и Развития), ЕАБР (Евразийский Банк Развития).

В отличии от первой категории, инфраструктурные инвесторы уделяют большее внимание обоснованию инвестиционной привлекательности проекта и выдвигают ряд специфических требований к сроку реализации проекта и характеристикам населенных пунктов - реципиентов инвестиций. Такие инвесторы проявляют заметную консервативность при оценке рисков проекта и имеют ограничения по доле (сумме) вложений в проект, а также часто предъявляют требования по наличию поручителей по кредиту при использовании заемного капитала.

Основным способом участия инфраструктурного инвестора в проекте является предоставление кредита, реже - участие в акционерном капитале существующих и создаваемых компаний. Также возможно участие в форме предоставления гарантий по кредитам.

• частные инвесторы (в том числе компании, управляющие активами ЖКХ).

Для таких инвесторов основным определяющим критерием является возврат инвестированных средств и обеспечение требуемого уровня доходности.

Для привлечения средств инвесторов, входящих в данную категорию, необходимы, во-первых, детально проработанная инвестиционная программа, во-вторых - понятный положительный социально- экономический эффект от ее реализации. При этом рассматриваются не только показатели экономической эффективности инвестиционного проекта (например, net present value - NPV, payback period - PP, internal rate of return - 1RR), но и показатели бюджетной эффективности, снижения затрат на оказание услуг, эффект для конечных потребителей (например, снижение темпов роста тарифов на услуги), повышение надежности, увеличение числа рабочих мест и прочие социальные эффекты. Поэтому реализация заведомо непривлекательных, с традиционной инвестиционной точки зрения, проектов предполагает бюджетное финансирование.

В настоящее время в системе формирования тарифов на услуги предприятий ЖКХ не заложен механизм, позволяющий инвестору вернуть вложенные средства, получив ожидаемую доходность. Данный риск значительно снижает привлекательность объектов ЖКХ с инвестиционной точки зрения. Обеспечение необходимо объема входящего денежного потока (выручки) возможно с применением методики доходности инвестированного капитала (Regulatory asset base - RAB). В зарубежной практике она применяется при формировании тарифов на услуги электрических, газовых и тепловых сетей, водоснабжения, портов, аэропортов и в иных сферах бизнеса с ограниченной конкуренцией. В России эта методика используется при установлении тарифов на передачу электрической энергии (Приказ ФСТ России от 01.09.2010 № 221 -э/8).

Внедрение данной методики в сфере ЖКХ позволит:

  • • применять долгосрочные тарифы; учитывать стоимость капитала; возвращать инвестированные средства; использовать потенциал от сокращения операционных издержек;
  • • избежать существенного роста тарифов за счет «растянутости» возврата капитала во времени и механизма сглаживания структуры денежных потоков. По мнению экспертов, похожие механизмы могут быть применимы и в сфере ЖКХ;
  • • для привлечения внешних инвесторов возможно обеспечение проведения ими анализа условий осуществления инвестиционной деятельности (технического и финансового аудита предприятия) до заключения договоров инвестирования; это даст возможность корректировки инвестором предлагаемой инвестиционной программы с целью повышения ее эффективности.

Инструменты повышения инвестиционной привлекательности могут быть различными для каждой отрасли. В части, для отрасли ЖКХ такими инструментами являются: установление тарифов на оплату услуг ЖКХ с учетом инвестиционной составляющей, налоговые льготы для инвесторов.

Например, субъектам инвестиционной деятельности на предприятиях жилищно-коммунального комплекса могут предоставляться полное или частичное (уплата налога по пониженной ставке) освобождение от налогов (на имущество, налога на землю), в доле, зачисляемой в региональный бюджет, на срок окупаемости инвестиционного проекта, но не более 5 лет.

Для инвестора возможно также предоставление целевых субвенций из регионального бюджета на долевой основе на финансирование расходов, связанных с развитием коммунальной инфраструктуры объекта инвестирования, обучением и переобучением кадров, и др. В целях снижения инвестиционного риска может быть предусмотрена система гарантий со стороны региональных органов власти.

При привлечении частного капитала в отрасль ЖКХ следует учитывать, что для частных инвесторов основным определяющим критерием является возврат инвестированных средств и обеспечение требуемого уровня доходности. Поэтому необходимы детально проработанная инвестиционная программа и понятный положительный социально- экономический эффект от ее реализации. При этом рассматриваются не только показатели экономической эффективности инвестиционного проекта (например, net present value - NPV, payback period - PP, internal rate of return - 1RR), но и показатели бюджетной эффективности, снижения затрат на оказание услуг, эффект для конечных потребителей (например, снижение темпов роста тарифов на услуги), повышение надежности, увеличение числа рабочих мест и прочие социальные эффекты. Поэтому реализация заведомо непривлекательных, с традиционной инвестиционной точки зрения, проектов предполагает бюджетное финансирование.

Приоритетными при выборе инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств региональных и местных бюджетов, должны быть социальные проекты по причине их некоммерческой направленности и общественной значимости, а также экономические проекты, способствующие росту экономической активности и дополнительным налоговым поступлениям.

Коммерческие проекты, предполагающие получение положительного финансового эффекта от инвестиций и их окупаемость, должны финансироваться за счет бюджетных средств только в условиях необходимости их поддержки для максимального достижения социальных целей.

Для эффективного отбора инвестиционных проектов в сфере ЖКХ предлагается использование следующей методики.

Нормативной основой разработки настоящей методики отбора инвестиционных проектов органами исполнительной власти являются:

Федеральный закон РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ;

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике ВК 477 от 21 июня 1999 г. (далее - Методические рекомендации).

Данная методика предназначена для отбора коммерческих инвестиционных проектов в сфере жилищно-коммунального хозяйства (далее - ЖКХ), реализация которых предполагается с использованием частного капитала. Предлагаемая методика отбора инвестиционных проектов в сфере ЖКХ не распространяется на социальные инвестиционные проекты (результаты которых выражаются в решении ряда социальных задач или в создании преимуществ для населения - например, в снижении стоимости услуг ЖКХ для определенных групп населения) и на стратегические проекты (отдача от которых возможна в длительной перспективе) по причине полного или временного отсутствия коммерческого эффекта.

I. Под инвестиционным проектом понимается комплекс мероприятий по осуществлению инвестиций в объект ЖКХ. Документация по инвестиционному проекту включает в себя обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

В качестве приоритетного инвестиционного проекта рассматривается инвестиционный проект, соответствующий требованиям, установленным органами регионального (местного) самоуправления (по объему капитальных вложений, их направленности, особой социальной значимости и т.п.).

Участниками инвестиционного проекта являются:

  • 1. Инвестор - осуществляет капитальные вложения в объект жилищно-коммунального хозяйства (далее - ЖКХ) в территориальных границах региона. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные инвесторы.
  • 2. Заказчик (координатор проекта) - орган исполнительной власти, к полномочиям которого относятся:
    • • взаимодействие с другими участниками инвестиционного проекта;
    • • мониторинг реализации инвестиционного проекта;
    • • подготовка, в случае необходимости, предложений о внесении изменений в документацию инвестиционного проекта;
    • • осуществление иных полномочий в соответствии с законодательством РФ.
  • 3. Ответственные исполнители - органы исполнительной власти, органы местного самоуправления муниципальных образований и (или) организации, выполняющие мероприятия и принимающие решения по поддержке и реализации инвестиционного проекта.

К рассмотрению принимаются инвестиционные проекты в зависимости от их функциональной направленности, их роли и значения для развития жилищно-коммунального хозяйства региона. Рассмотрение инвестиционных проектов предполагает их дальнейший отбор для включения в Реестр инвестиционных проектов.

II. Основной характеристикой, определяющей рассмотрение инвестиционного проекта в целях последующего отбора для реализации в сфере ЖКХ, является его функциональная роль в развитии ЖКХ региона.

Проекты, принимаемые к рассмотрению, классифицируются следующим образом:

  • • инновационные проекты - направлены на внедрение уникального оборудования или технологии на объектах в сфере ЖКХ. Такие проекты обычно предполагают наличие защищенных объектов интеллектуальной собственности - патентов и изобретений. Для инновационных проектов характерны высокий уровень ожидаемой доходности при повышенном уровне риска (риски могут быть связаны с новизной технологии, неопределенностью спроса на продукцию и услуги и пр.);
  • • проекты технического перевооружения - направлены на повышение технического и технологического уровня развития предприятий в сфере ЖКХ за счет приобретаемых оборудования, технологий и лицензий. Уровень риска ниже, чем у инновационных проектов, за счет использования уже известных, применяемых в отрасли технических средств (основных фондов) и технологий.
  • • проекты реконструкции и расширения - связаны с расширением существующей деятельности (дополнительное новое производство уже известной продукции) или восстановлением утраченных свойств объекта (реконструкция и модернизация производства, обновление устаревшего оборудования). Уровень риска таких проектов низкий за счет использования известных технологий и прогнозируемого спроса на продукцию и услуги предприятия ЖКХ.

Главной стратегической целью реализации инвестиционных проектов в сфере ЖКХ региона является повышение инвестиционной привлекательности отрасли и обеспечение условий экономического роста предприятий отрасли. Индикаторами достижения цели выступают развитие инвестиционного потенциала ЖКХ и снижение инвестиционных рисков деятельности предприятий отрасли.

III. Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в целях отбора инвестиционных проектов.

Отбор инвестиционных проектов проводится на основе бизнес- плана инвестиционного проекта, который готовят инвесторы (исполнители) и передают заказчику. Бизнес-план должен иметь структуру, предлагаемую Методическими рекомендациями. В бизнес-плане, помимо прочих разделов, должен быть финансовый раздел с обязательной оценкой эффективности инвестиционного проекта.

Российское законодательство устанавливает следующие критерии эффективности инвестиционных проектов:

> качественные критерии:

  • • наличие коммерческой организации, подтвердившей готовность к участию в инвестиционном проекте;
  • • соответствие инвестиционного проекта приоритетам социально- экономического развития Российской Федерации;
  • • наличие положительных социальных эффектов, связанных с реализацией инвестиционного проекта;
  • • невозможность реализации инвестиционного проекта без государственной поддержки;
  • • соответствие сметной стоимости инвестиционных проектов минимальной стоимости инвестиционного проекта;
  • • наличие положительного заключения инвестиционного консультанта по инвестиционному проекту;

> количественные критерии:

  • • финансовая эффективность инвестиционного проекта;
  • • бюджетная эффективность инвестиционного проекта;
  • • оценка экономической эффективности инвестиционного проекта;
  • • требования к информационному обеспечению расчетов, по оценке количественных показателей эффективности.

В рамках данной методики для отбора проектов в сфере ЖКХ для их последующей экспертизы используются следующие критерии отбора инвестиционных проектов:

  • • соответствие целям и задачам развития ЖКХ региона;
  • • качество решения целей и задач ЖКХ региона.

Указанные критерии могут иметь как количественную, так и качественную оценку. Основными критериями выбора инвестиционных проектов в сфере ЖКХ должны быть их общественная значимость (определяется долей населения, на которую распространяются выгоды от реализации проекта), общественная полезность (характеризуется уровнем потребности населения, на которое распространяются выгоды от реализации проекта), экономическая и бюджетная и эффективность.

В тех случаях, когда выразить и оценить значимость проекта в количественном виде невозможно, его объективная оценка на качественном уровне может основываться на нескольких субъективных экспертных оценках. Количество субъективных оценок одного критерия должно быть достаточным для того, чтобы взаимно компенсировались полярные оценки; этих оценок не может быть слишком много, поскольку количество компетентных специалистов (экспертов) ограничено.

Проекты, которые направлены на достижение целей и решение задач развития ЖКХ региона, могут по-разному обеспечивать их реализацию. Наиболее эффективны будут проекты, которые позволят реализовать цели и задачи развития ЖКХ региона с минимальным использованием бюджетных ресурсов и в кратчайшие сроки. Для достижения различных целей требуются проекты с определенными, соответствующими данным целям качествами (параметрами). В таблице 3 приводятся количественные показатели, которые характеризуют параметры инвестиционных проектов, главным образом, с позиции экономической и бюджетной эффективности. Для их общей оценки в целях отбора каждому показателю, в зависимости от их значения, присваивается балльное значение.

Таблица 3. Параметры инвестиционного проекта

п/п

Показатель

Описание

Количество баллов

1

Абсолютный объем инвестиций (И)

Общий объем инвестиций (И) рассчитывается как сумма инвестиций из всех источников за период реализации проекта

  • 1, если И>100 млн. руб.[1]
  • 0, если И<100 млн. руб.

2

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта (Net Present Value)

Рассчитывается на основе показателя чистого дисконтированного дохода (ЧДД), рассчитанного как разница между суммой налоговых поступлений за период реализации проекта и суммой господдержки, запрашиваемой из всех уровней бюджета, требуемых для реализации проекта.

1, если ЧДД>0 0, если ЧДД<0

3

Потребность в финансировании (ПФ)

Оценивается исходя из необходимости финансирования со стороны бюджета

1, если ПФ=0 0, если ПФ>0

4

Коэффициент бюджетной эффективности (К)

Рассчитывается как отношение суммы налоговых поступлений в бюджет за период реализации проекта к объему выручки от реализации продукции (оказанных услуг)

0,3, если 0,0<К<0,1 0,5, если 0,1<К<0,2 1,0, если 0,2<К<0,3 1,5, если 0,3<К<0,5 2,0, если К>0,5

5

Количество новых рабочих мест (Р)

Рассчитывается как сумма новых постоянных рабочих мест, созданных за период реализации проекта

0,25, если Р< 10 0,5, если 10<Р<50 0,75, если 50<Р<100 1,00, если Р> 100

Показатели эффективности проекта рассчитываются в соответствии с Методическими рекомендациями и отражаются в финансовом разделе бизнес-плана проекта.

В качестве основных критериальных показателей принимаются:

  • • абсолютный объем инвестиций; отражает объем финансирования, проекты с определенным пороговым объемом инвестиций (устанавливаемом региональным законодательством) могут признаваться органами исполнительной власти приоритетными;
  • • чистый дисконтированный доход проекта; характеризует дисконтированный результат проекта; проекты с участием частного капитала, нацеленные на коммерческий эффект, имеют положительный ЧДД. Проекты с отрицательным значением ЧДД могут быть приняты к реализации при условии решения важных отраслевых и общественных задач (например, социальных); финансируются такие проекты, как правило, за счет средств бюджета соответствующего уровня;
  • • потребность в финансировании; показывает, насколько требуемый объем инвестиций обеспечивается внешним (частным) капиталом. В данной методике наиболее привлекательными являются проекты, не требующие дополнительного бюджетного финансирования;
  • • бюджетная эффективность; может быть оценена различными показателями, в том числе ЧДД бюджета. В данном случае предлагается коэффициент бюджетной эффективности, который характеризуется долей суммарных налоговых платежей (как общих, гак и зачисляемых и в бюджет соответствующего уровня) в общем объеме выручки (входящего денежного потока проекта) за расчетный период. С точки зрения эффективного отбора проектов преимущество имеют проекты с наибольшим значением данного коэффициента;
  • • количество новых рабочих мест позволяет оценить общественную (социальную) полезность проекта с позиции использования рабочей силы; проекты, предполагающие дополнительные потребности в рабочей силе, являются более значимыми для данного региона.

Общий суммарный результат инвестиционного проекта (Е) оценивается как сумма баллов, полученных проектом в соответствии с Таблицей 3, по следующей формуле:

Данный показатель может быть рассчитан как интегральный с учетом удельного веса (важности) каждого параметра для принятия решения. В данном случае интегральный показатель не применяется, поскольку каждому показателю присвоена дифференцированная балльная оценка, учитывающая его значение в общей эффективности проекта.

IV. Технология отбора инвестиционных проектов.

В результате выделения и оценки основных критериев проекта предполагается следующая последовательность действий:

  • 1) расчет итогового результата эффективности проектов Е;
  • 2) ранжирование проектов по показателю Е (градация эффективности инвестиционных проектов приведена в таблице 4);

Таблица 4. Градация эффективности инвестиционных проектов

Итоговый результат оценки (Е)

Градация эффективности проектов

От 4,5 и выше

Высокая эффективность

От 2 до 4,5

Средняя эффективность

Менее 2-х

Низкая эффективность

  • 3) отбор высокоэффективных проектов;
  • 4) экспертный отбор проектов, учитывающий такие показатели, как объемы инвестиций (в том числе формирование перечня приоритетных проектов), необходимость и условия государственной поддержки из всех уровней бюджета; социальные результаты проекта (снижение расхода ресурсов, улучшение качества обслуживания и т.п.). Результатом экспертного отбора является заключение о целесообразности реализации инвестиционного проекта.

Приоритетные инвестиционные проекты, как правило, соответствуют определенным требованиям по объему инвестиций и объектам инвестирования; срок окупаемости по таким проектам может превышать 7 лет, и в течении этого периода сохраняется уровень совокупной налоговой нагрузки на проект, действовавший на момент начала его реализации.

Например, в качестве приоритетных проектов в области энергосбережения и повышения энергетической эффективности в сфере ЖКХ могут выступать следующие проекты:

  • • полная стоимость проекта составляет не менее критериальной суммы, установленной законодательством региона (например, не менее 100 млн. рублей);
  • • доля участия государства в инвестиционном проекте - не более 49%
  • • возврат (окупаемость) не менее 80% общего объема вложенных средств осуществляется в срок не более 7 лет за счет сокращения ресурсов (энергетических, водных);
  • • инвестиции осуществляются в реконструкцию и модернизацию существующей инфраструктуры ЖКХ, или предполагают полную замену объекта ЖКХ на энергоэффективный или ресурсосберегающий;
  • • величина возможного сокращения потребления энергетических ресурсов и (или) воды в абсолютном выражении на ед. продукции (по энергетическому паспорту) составляет не менее установленного уровня (например, 10-15%).

Для окончательного отбора инвестиционных проектов проводится их экспертиза на основании документации проекта, включая бизнес-план. Экспертиза проводится по различным направлениям: отраслевая, финансовая, социальная. Проекты, предполагающие бюджетное финансирование, подлежат обязательной независимой оценке инвестиционных рисков проекта.

Заключение о целесообразности реализации инвестиционного проекта, с приложением заключений по результатам экспертиз, направляется в уполномоченный орган для утверждения.

На основании проведенного отбора и экспертизы проектов составляется и утверждается Реестр инвестиционных проектов, подлежащих реализации.

V. Инвестиционные соглашения.

В целях поддержки инвестиционных проектов органы государственного управления региона имеют право заключать инвестиционные соглашения с инвесторами, реализующими на территории региона приоритетные инвестиционные проекты стоимостью выше установленного в регионе порогового значения. Решение об оформлении инвестиционного соглашения принимается Правительством региона на основании обращения инвестора. В соответствии с инвестиционным соглашением инвестору может устанавливаться режим наибольшего благоприятствования в период реализации инвестиционного проекта и назначаться государственный куратор. Под режимом наибольшего благоприятствования понимается совокупность форм государственной поддержки, предусмотренных законодательством региона и предоставляемых инвестору. Инвестиционное соглашение определяет:

> обязательства сторон по участию в реализации инвестиционного проекта на территории региона;

> формы и сроки предоставляемой государственной поддержки;

> финансовые обязательства инвестора по реализации инвестиционного проекта;

> взаимную ответственность органов государственной власти региона и инвестора, включая обязательства по проведению мероприятий, направленных на развитие сферы ЖКХ региона, социальную ответственность инвестора по созданию новых и (или) сохранению существующих рабочих мест;

> формы контроля сторонами за ходом реализации и финансирования инвестиционного проекта;

> инвестиционное соглашение заключается на период окупаемости инвестиционного проекта, но не более чем на семь лет. В исключительных случаях при реализации инвестором инвестиционного проекта, срок окупаемости которого превышает семь лет, срок действия инвестиционного соглашения может быть продлен по решению Правительства региона.

Применение изложенной методики позволит обеспечить эффективный отбор инвестиционных проектов в сфере жилищно-коммунального хозяйства регионов, с учетом достижения основных целей его развития и решения приоритетных задач, в том числе социальных, а также даст возможность повысить удельный вес участия частного капитала в инвестиционных программах в ЖКХ. О результатах реализации и применения данной методики их отбора проектов можно судить по созданию новых или повышению эффективности существующих услуг, предоставляемых населению в жилищно-коммунальной сфере. Органы государственной власти, в случае обоснованной необходимости бюджетного финансирования, могут участвовать в проектах не только в качестве непосредственного инвестора (снижая объем необходимых инвестиций), но и в качестве гаранта возврата инвестиций.

Заметим, что высокая социальная значимость сферы ЖКХ влияет на требования органов исполнительной власти к инвестиционным проектам в сфере ЖКХ, среди которых можно выделить следующие:

  • • существенный объем инвестиций, который полностью или с минимальной государственной поддержкой обеспечивает требуемые объемы капитальных вложений в ЖКХ;
  • • прозрачная система управления и контроля над предприятием ЖКХ со стороны инвестора с целью возможности обеспечить достижение заданных ключевых показателей эффективности (финансового состояния предприятий, величины и структуры себестоимости, собираемости платежей и т.п.);
  • • при реализации инвестиционных проектов на действующих предприятиях (техническое перевооружение, реконструкция, модернизация) для местных органов власти важно установить эффективный контроль за инвестиционными рисками, чтобы не допустить банкротства предприятий и сохранить их имущественный комплекс.

Для корректной оценки и снижения рисков инвестора необходимо:

  • • разработать новые методики расчета тарифов, в том числе с учетом объема инвестированного капитала,
  • • расширить практику заключения между инвестором и органами местного самоуправления соглашений об уровне тарифов и максимальной капитализации эффекта от проекта.

Приоритетными при выборе инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств региональных и местных бюджетов, должны быть социальные проекты по причине их некоммерческой направленности и общественной значимости, а также экономические проекты, способствующие росту экономической активности и дополнительным налоговым поступлениям.

Коммерческие проекты, предполагающие получение положительного финансового эффекта от инвестиций и их окупаемость, должны финансироваться за счет бюджетных средств только в условиях необходимости их поддержки для максимального достижения социальных целей.

При участии частного капитала в финансировании инвестиционных проектов в сфере ЖКХ следует учесть следующие особенности:

  • • инвестор заинтересован в прозрачной схеме формирования тарифов на услуги ЖКХ, в которой выделяется и инвестиционная составляющая. Также инвестор предполагает наличие возможности устанавливать дифференцированные тарифы с целью их снижения для социально незащищенных слоев населения, однако в условиях существующих ограничений на рост тарифов в сфере ЖКХ этот фактор существенно снижает привлекательность предприятий отрасли. При изменении внешнеэкономических, законодательных и политических условий требуется обеспечение прав инвестора на возврат произведенных вложений в рамках договорной модели. Механизмы сбора платежей с потребителей не всегда прозрачны (потребителю выставляется единый счет, платежи по которому впоследствии распределяются между поставщиками пропорционально объему стоимости их услуг в конечном тарифе, может включать услуги агентов, что не всегда соответствует интересам инвесторов;
  • • одним из способов возврата инвестиций и достижения необходимой величины денежного потока может быть сохранение существующей структуры необходимой валовой выручки при ее фактическом изменении за счет применения более эффективных технологий и снижения потерь;
  • • инвестор, владеющий собственными генерирующими мощностями (часто более эффективными, нежели муниципальные объекты), заинтересован в более полной их загрузке, что завышает тариф для конечных потребителей. Для перераспределения нагрузки требуется вмешательство власти на региональном и местном уровнях при использовании частных инвестиций.

В то же время и органы местного самоуправления должны осуществлять контроль за целевыми показателями деятельности предприятий жилищно-коммунального комплекса. Для этого необходимо использования таких договорных отношений, которые, одновременно, учитывают интересы инвестора и позволяют органам власти региона выполнять свои социальные обязательства.

При оценке инвестиционной привлекательности проекта учитывается множество положительных эффектов, не все из которых могут быть капитализированы непосредственно предприятием, реализующим инвестиционную программу (например, снижение затрат потребителей). Ввиду этого некоторые положительные эффекты инвестиций могут не учитываться в доходной базе инвестора. Как показывает практика, для фиксирования распределения положительных эффектов от проекта могут применяться различные договорные модели (о перераспределении субсидий, учете затрат в тарифе и пр.)

В результате инвестиционной деятельности возможно возникновение имущества (например, индивидуальных тепловых пунктов), в отношении распоряжения которым (сохранение на балансе, передача другому лицу с заключение сервисного договора и т.д.) нет единого решения. С целью оптимизации управленческих решений в отношении таких активов возможно моделирование последствий различных решений с целью их оценки с последующим построением оптимальной договорной модели между контрагентами.

В связи с изложенными особенностями при отборе и реализации инвестиционных проектов возможны следующие важные решения:

  • • Установление долгосрочных экономически обоснованных тарифов, что позволит гарантировать инвестору величину выручки и обеспечивать планируемую эффективность инвестиций.
  • • Обеспечение собираемости платежей, в т. ч. из региональных бюджетов. Способом обеспечения ожидаемой величины денежного потока может стать заключение соглашения о получении валовой выручки на постоянном, определенном до осуществления инвестиций, уровне. В таком случае возврат инвестиций обеспечивается в результате сокращения затрат за счет применения более эффективных технологий и снижения потерь.

В ряде случаев для обеспечения возврата инвестиций в отношении введенного в эксплуатацию оборудования могут заключаться договоры аренды между инвестором и предприятием ЖКХ. В то же время не существует нормативного требования, согласно которому данная арендная плата в обязательном порядке учитывалась бы регулирующим органом в составе необходимой валовой выручки предприятия ЖКХ при тарифообразовании.

Также с целью обеспечения возврата инвестиций возможно установление со стороны региональных органов самоуправления (в случае, если инвестор является потребителем услуг ЖКХ) гарантий для инвестора по оплате им коммунальных услуг по льготному тарифу в течение срока, достаточного для окупаемости инвестиционного проекта.

Учитывая социальную значимость комплекса ЖКХ, органы власти заинтересованы в сохранении контроля как за операционной, так и за инвестиционной деятельностью предприятий данной сферы. Для этого возможно использование следующих механизмов:

  • • участие муниципалитетов в капитале предприятий, реализующих инвестиционную программу - софинансирование инвестиционных проектов с целью сохранения контроля за предприятием;
  • • закрепление инвестиционных обязательств по модернизации объектов инфраструктуры при проведении конкурсов на заключение долгосрочного договора аренды и при заключении концессионного соглашения;
  • • привлечение бюджетных и (или) заемных средств и поручительство органами власти по займам, привлекаемым для реализации инвестиционных программ в случае привлечения инвестором заемного финансирования.

С учетом общей потребности отрасли в инвестициях становится понятна острая необходимость в удовлетворении требований потенциальных инвесторов к условиям финансирования. За счет привлечения инвестиций в развитие предприятия ЖКХ менеджмент организации имеет возможность претворять в жизнь разработанную стратегию, а именно:

  • • обновлять и совершенствовать имеющуюся материально- техническую базу и технологическую базу, реализовывать такие актуальные для сферы ЖКХ формы воспроизводства, как новое строительство, реконструкцию и модернизацию;
  • • повышать технический уровень производства на основе внедрения новых технологий (в том числе ресурсосберегающих);
  • • обеспечивать снижение себестоимости производства и затрат на реализацию продукции (оказание услуг) ЖКХ;
  • • улучшать качество и обеспечивать конкурентоспособность продукции;
  • • наращивать объемы оказываемых услуг и производимых услуг для обеспечения потребительского спроса на продукцию и услуги предприятий ЖКХ.

Для владельца капитала повышение эффективности инвестиций в конкретное предприятие в сфере ЖКХ может обеспечиваться последовательным выполнением следующих действий:

  • • четкая и реалистичная формулировка целей собственника компании (или исполнительных органов власти) в отношении различных аспектов бизнеса (например, стоимости и структуры активов, применяемых технологий и степени их обновляемости и т.п.);
  • • понимание сильных и слабых сторон деятельности организации, ее конкурентных преимуществ и перспективных, но недостаточно развитых направлений деятельности;
  • • осознание потенциала использования ресурсов исходя из функциональной направленности деятельности организации;
  • • формирование инвестиционной программы, соответствующей общей стратегии развития организации, с учетом социальной значимости ее деятельности в сфере ЖКХ и требований местных и региональных органов управления;
  • • оценка реалистичности и прогнозирование сценариев исполнения проектов с учетом фактических результатов деятельности предприятий (до вложения частных инвестиций);
  • • исполнение инвестиционной программы в соответствии с согласованными планами, учет, контроль и непрерывная работа по устранению отклонений от плановых показателей;
  • • постоянная работа по обновлению расчетных показателей эффективности новых планируемых инвестиций по результатам уже осуществляемых.

Выполнение таких действий обеспечивает развитие и рост организаций в сфере ЖКХ, однако лишь при условии того, что существующая деятельность компании действительно имеет потенциал для развития и положительный опыт управления в предыдущие годы. Главной проблемой в таких условиях становится то, что подобных организаций достаточно мало; другими словами, существует ограниченное количество активов, качество операционной деятельности которых может обеспечить принятие инвестиционных ресурсов и их должное освоение, действительно приводящее к росту и развитию организации жилищно-коммунального комплекса.

Рычаги воздействия на инвестиционную привлекательность ЖКХ могут выражаться, например, в следующих мероприятиях:

  • • использование методики RAB не только при формировании тарифов на услуги по передаче тепловой энергии, но и в иных сферах ЖКХ;
  • • применение дифференцированных тарифов для разных групп потребителей (в зависимости от себестоимости оказываемых услуг и платежеспособности потребителей);
  • • субсидирование части тарифа (для обеспечения возврата инвестиций) в течении определенного периода;
  • • усиление контроля со стороны региональных органов власти за исполнением обязательств по выплатам субсидий и обеспечению гарантий по ним.

Реализация предложенных действий будет способствовать повышению инвестиционной привлекательности отрасли и снижению нагрузки на бюджет по финансированию реконструкции жилищно-коммунального комплекса, а платежи по субсидированию конечных потребителей (в части возврата капитала) будут распределены на значительный временной период.[2]

Таким образом, инвестиционная привлекательность ЖКХ и гарантия возврата инвестированного капитала являются основными условиями привлечения внешних (в том числе частных) инвесторов в инвестиционные проекты в сфере ЖКХ. Выполнение этих условий способно снизить стоимость капитала (в том числе заемного), уменьшить основные риски участия частных инвесторов в инвестиционных проектах в ЖКХ и увеличить показатели инвестиционной привлекательности проектов в жилищно- коммунальном комплексе.

Литература

  • 1 .Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике ВК 477 от 21 июня 1999 г.
  • 2. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. - М.: Омега- Л, 2013.-672 с.
  • 3. Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие. - 6-е изд., стер. - М.: КноРус, 2012.
  • 4. Глущенко М.Е. Методологические подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятий ЖКХ. - Экономический анализ: теория и практика, 2009. - № 2
  • 5. Квон Г.М., Шалабанов А.К., Ахметзянова Р.Р. Использование методов корреляционно-регрессионного анализа при оценке инвестиционной привлекательности сферы ЖКХ Казани. - Вестник экономики, права и социологии, 2011, № 4. - с. 80-83
  • 6. Малков В.Г. Привлечение внебюджетных средств в ЖКХ. - Коммунальный комплекс России, 2011. - № 12 (90)
  • 7. Милованова Е.А. Анализ методических подходов к оценке отраслевого инвестиционного потенциала. http://science-

bsea.narod.ru/2009/ekonom_2009_2/milovanova_analiz.htm

  • 8. Повышение инвестиционной привлекательности жилищно- коммунального комплекса. - ЖКХ: журнал руководителя и главного бухгалтера, часть I, 2011, № 3 (http://www.mcfr.ru/joumals/13/805/42344/42930)
  • 9. http://www.branan.ru/media/pubs/260/ - Консалтинговая компания «Вгапап»

  • [1] При условии, что не менее 51% этой суммы составляет частный капитал
  • [2] Малков В.Г. Привлечение внебюджетных средств в ЖКХ. - Коммунальный комплекс России, 2011. - № 12 (90)
 
Посмотреть оригинал
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ
 

Популярные страницы