СТРАТЕГИЧЕСКИЙ И ОПЕРАТИВНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ: ИННОВАЦИОННЫЕ МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ СТОИМОСТЬЮ КОМПАНИИ

Финансовый менеджмент как форма управления корпоративными финансами и блок системы финансового контроллинга

В современной экономике непосредственное управление корпоративными финансами осуществляется в форме финансового менеджмента. Такое управление предполагает принятие и реализацию эффективных управленческих решений по формированию и использованию финансовых ресурсов, по доходам и расходам коммерческой организации путём применения инструментария управления активами, пассивами и финансовыми потоками в условиях неопределенности и рисков. Финансовый менеджмент основан на использовании полной и достоверной информации, предоставляемой аналитическими и финансовыми службами организации, службами бухгалтерского и управленческого финансового учёта и отчётности.

В специальной литературе встречается множество определений и подходов к пониманию финансового менеджмента, характеризующих его с разных сторон, а именно, финансовый менеджмент - это:

• - управление денежным потоком и оборотными средствами организации;
• - специфическая система управления денежными потоками, движением материальных ресурсов и организации финансовых отношений;
• - система управления формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта и эффективным кругооборотом его денежных средств;
• - система взаимоотношений между различными субъектами по поводу привлечения и использования финансовых ресурсов;
• - наука и практика управления финансами предприятий, направленная на достижение тактических и стратегических целей;
• - система принципов, методов, разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организации оборота его денежных средств;
• - управление активами и пассивами предприятия в целях поддержания платёжного баланса и обеспечения необходимой ликвидности предприятия;
• - наука принимать инвестиционные решения и находить для этого финансовые источники;
• - управление финансово-хозяйственной деятельностью фирмы на основе использования современных методов;
• - процесс управления капиталом, денежным оборотом предприятия, формированием и использованием его финансовых ресурсов, а также система принципов, форм, методов, способов и приёмов, с помощью которых осуществляется это управление;
• - управление движением финансовых ресурсов и финансовыми отношениями, возникающими между хозяйствующими субъектами в процессе движения этих ресурсов, процесс выработки цели управления финансами и осуществления воздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма [см.: 2.С.7; З.С.198; 21.С. 22; 24.С.12; 28. С.6 и др.].

Обобщая и развивая имеющиеся наработки, можно предложить следующее понимание финансового менеджмента: это форма управления денежными потоками коммерческих организаций путём принятия эффективных решений по формированию и использованию их финансовых ресурсов и доходов, активов и пассивов в условиях рыночной неопределённости и рисков; это наука, искусство и практика стратегического и оперативного управления корпоративными финансами рыночными методами направленного на финансовое обеспечение стратегического развития компании. По функциям управления финансовый менеджмент предполагает принятие эффективных финансовых решений в процессе финансового планирования, координации, мотивации и контроля исполнения финансовых планов (прогнозов, бюджетов).

В.Е. Леонтьев и В.В. Бочаров выделяют следующие принципы финансового менеджмента: взаимосвязи финансового менеджмента с общей системой управления предприятием; комплексности принимаемых финансовых решений; вариативности управленческих решений; ориентации на стратегические цели развития; учёта рисков и управления ими [24. С. 81-82]. Эти принципы целесообразно дополнить принципом компромиссности принимаемых финансовых решений, то есть учёта интересов менеджеров и собственников, финансовых и нефинансовых стейкхолдеров. Внедрение всех названных принципов в практику корпоративного управления позволит построить рациональную систему финансового менеджмента компании.

Ряд экономистов предлагают рассматривать финансовый менеджмент двояко: как процесс принятия управленческих решений и как систему управления [2. С.7]. Нам представляется, что в финансовом менеджменте невозможно отделить первое от второго. Управление в коммерческой организации и есть процесс принятия её менеджерами стратегических и оперативных решений, а принятие последних и их исполнение как раз и составляет суть управления.

Как форма управления, финансовый менеджмент имеет свою организационную структуру: основы, управляющую систему и управляемые объекты, элементы и процесс принятия решений, информационное обеспечение, внутреннюю и внешнюю среду. Модель такой структуры наглядно представлена на рис. 6.

Целью финансового менеджмента обычно называют рост благосостояния собственников компании, то есть повышение и поддержание на высоком уровне рыночной цены её акций (рыночной стоимости). Эта цель одновременно порождает и основное противоречие интересов собственников и менеджеров, вынуждающее последних искать компромиссные решения между необходимостью обеспечения стратегической финансовой устойчивости компании путём направления значительных сумм прибыли на ее развитие и заинтересованностью собственников в направлении прибыли на уплату высоких дивидендов по итогам года. Поэтому, названная цель финансового менеджмента отражает консервативный подход к стратегическому развитию компании и управлению её финансами, не отвечающий требованиям современной инновационной экономики. Целью финансового менеджмента в новых условиях должно стать приращение подлинной (справедливой) стоимости компании не только для собственников (владельцев обыкновенных акций, финансовых стейкхолдеров), но и для всех (финансовых и нефинансовых) стейкхолдеров на основе стратегии создания положительных потоков экономических прибылей (экономической добавленной стоимости). В этом случае устраняется и основное противоречие интересов собственников и менеджеров.

Рис. 6. Модель организационной структуры финансового менеджмента и взаимосвязи его элементов

Таким образом, в инновационной (переходной к ней) экономике целью финансового менеджмента компании является рост благосостояния всех финансовых и нефинансовых стейкхолдеров на основе приращения подлинной стоимости компании через потоки экономических прибылей. Подходы и способы обеспечения этой и других проблем будут рассмотрены в других параграфах данной главы работы.

Цель финансового менеджмента конкретизируется в его задачах. Некоторые экономисты неоправданно расширяют их, включая, например, разработку учётной политики, учёт затрат и калькуляцию себестоимости продукции, составление сегментной отчётности (функции бухгалтерских служб), управление ассортиментным портфелем (функция маркетинговых и подобных им служб) и др. Финансовые менеджеры непосредственно не занимаются этими вопросами, хотя и используют получаемую от других служб необходимую информацию для принятия финансовых решений. Более обоснованными является следующие задачи финансового менеджмента:

• 1) разработка, согласование и корректировка финансовой стратегии компании в соответствии с определёнными советом директоров её целью и приоритетными направлениями, контроль их реализации;
• 2) разработка сбалансированной системы финансовых показателей (BSFI) компании и их целевых параметров;
• 3) выбор и совершенствование инструментария стратегического и оперативного управления финансами (планирования, бюджетирования, регулирования, контроля);
• 4) разработка финансовых прогнозов и планов;
• 5) обеспечение всех видов деятельности предприятия необходимым и достаточным объёмом финансовых ресурсов и доходов;
• 6) разработка, оценка эффективности и финансовое обеспечение инвестиционных проектов;
• 7) анализ эффективности сделок в области поглощений и слияний (для крупных компаний);
• 8) обеспечение и оценка эффективности использование финансовых ресурсов по всем видам и направлениям финансовохозяйственной деятельности;
• 9) обеспечение роста прибыли (экономической прибыли) при допустимом менеджментом компании уровне рисков;
• 10) управление активами (в целом и в разрезе основных их групп и статей);
• 11) управление пассивами (капиталом и обязательствами);
• 12) управление затратами, включая альтернативные (экономические);
• 13) управление финансовыми потоками путём бюджетирования, оптимизации входящих и исходящих потоков денежных средств;
• 14) обеспечение финансовой устойчивости компании;
• 15) минимизация финансовых рисков при заданном объёме доходов и прибыли (экономической прибыли);
• 16) управление налоговыми расходами и налоговыми доходами компании;
• 17) организация корпоративного финансового контроля, аудита и мониторинга;
• 18) разработка системы мотивации и финансового стимулирования.

Объектами финансового менеджмента традиционно считаются финансовые ресурсы, доходы и расходы, активы и пассивы, прибыль (бухгалтерская, чистая, экономическая), входящие и исходящие денежные потоки, финансовые риски, стоимость капитала и другие финансовые измерения и показатели компании. Субъектами финансового менеджмента выступают менеджеры предприятия, то есть специально подготовленная группа руководящих работников разного уровня управления, которая обеспечивает функционирование объектов финансового менеджмента и принимает управленческие финансовые решения для достижения цели и выполнения задач финансового менеджмента, разработки и реализации финансовой политики (стратегии и тактики).

Как элемент финансового менеджмента, финансовая политика компании, формируемая и реализуемая советом директоров и менеджментом, включает в себя следующие направления и виды управленческой деятельности: разработку финансовой стратегии устойчивого роста компании, приоритетов и концепции её реализации; анализ финансового состояния компании и её положения на рынке; разработку и выбор вариантов финансовой стратегии качественного роста компании; разработку ценовой, операционной, учётной, налоговой, амортизационной, кредитной, инвестиционной, дивидендной, закупочной политики; разработку и планирование сбалансированной системы финансовых показателей (BSF1); разработку политики управления стоимостью компании (приращения подлинной стоимости компании); управление стоимостью компании и структурой капитала; политику управления интеллектуальным капиталом.

Процесс принятия менеджерских решений не может осуществляться без соответствующего информационного обеспечения, состоящего из внутренних и внешних источников информации. К первым относятся: данные бухгалтерского (финансового) учёта и отчётности, управленческого финансового учёта и отчётности, управленческого налогового учёта; данные статистической отчётности; результаты и материалы аналитических служб и отделов; показатели служб производственного и финансового планирования, показатели системы бюджетов, мастер-бюджета и сводного финансового бюджета (баланса) и отчётов об их исполнении; результаты и материалы служб внутреннего финансового контроля и аудита; контракты с контрагентами, материалы маркетинговых и подобных служб и отделов; финансовые нормы, нормативы и иные регламенты организации. Внешние источники информации обычно делят на общедоступные и эксклюзивные (конфиденциальные). К общедоступным относятся следующие внешние источники информации: законодательные и нормативные правовые акты финансового характера; сведения, публикуемые органами государственной власти, министерствами и ведомствами; нормативные документы и сведения Центрального Банка РФ; данные, публикуемые фондовыми и валютными биржами; контракты (договоры) с контрагентами.

Центральным звеном организационной структуры финансового менеджмента является принятие долгосрочных (стратегических) и краткосрочных (оперативных) финансовых решений по управлению стоимостью (приращению подлинной стоимости) компании, активами и пассивами, входящими и исходящими денежными потоками (доходами, расходами, прибылью, инвестициями), стоимостью и структурой капитала организации, финансовыми рисками. Названные финансовые решения и объекты финансового менеджмента находят отражение в финансовых планах и бюджетах организации, в её бухгалтерском и управленческом балансах, в финансовой и управленческой финансовой отчётности. С одной стороны, на основе информации и показателей названных документов принимаются управленческие решения, а с другой стороны, результаты принятых решений влияют на количественные и качественные параметры плановых, учётных и отчётных документов. Отмеченные выше зависимости и взаимосвязи объектов финансового менеджмента, долгосрочных и краткосрочных финансовых решений, бухгалтерского и управленческого финансового учёта и отчётности схематично представлены на рис.7.

Рис. 7. Модель взаимосвязи объектов финансового менеджмента, долгосрочных и краткосрочных финансовых решений, бухгалтерского и управленческого финансового учета и отчетности

Особое место в составе объектов финансового менеджмента занимают финансовые риски, которые сопровождают любую предпринимательскую деятельность. Остановимся на основных моментах управления финансовыми рисками.

Процесс управления финансовыми рисками включает в себя следующие этапы:

• 1) идентификация рисков;
• 2) оценка вероятности потерь доходов, денежная оценка каждой из потерь от идентифицированных рисков и отбор наиболее значимых из них;
• 3) выбор методов нейтрализации и (или) минимизации рисков.

В систему корпоративного финансового менеджмента обычно

включают следующие пообъектные управленческие блоки: управление доходами и расходами от деятельности; управление капиталом); управление финансовыми активами; управление прибылью и рентабельностью; управление основным капиталом; управление реальными инвестициями, в том числе в инновациями, и их рисками (инновационный финансовый менеджмент); управление оборотным капиталом; управление денежными потоками; управление слияниями и поглощениями; управление налоговыми доходами и расходами организации (налоговый менеджмент) [3. С.216-219].

Однако такой подход к объектной структуре финансового менеджмента является консервативным, так как не удовлетворяет требованиям инновационной (или переходной к ней) экономики. Перечисленные пообъектные блоки являются подчинёнными по отношению к основному целевому блоку - управлению стоимостью компании для собственников и всех стейкхолдеров через потоки положительных экономических прибылей, воплощающему основную цель финансового менеджмента - приращение подлинной стоимости компании. Поэтому пообъектная структура финансового менеджмента, адекватная современной инновационной экономике, должна включать в себя два укрупнённых блока:

• 1) основной целевой блок управления ориентированный на приращение подлинной стоимости компании для собственников и всех стейкхолдеров (объектом выступает сбалансированная система финансовых показателей - BSFI);
• 2) подчинённый основному блок управления активами и пассивами и их элементами, доходами и расходами, денежным потоками, инвестициями и финансовыми рисками (по объектам, перечисленным выше).

Дальнейшее исследование будет посвящено названным группам объектов финансового менеджмента.