Базовые принципы организации и функционирования современной валютной системы

Ямайская международная валютная система — бумажно-валютный (девизный) стандарт (стандарт СДР[1]) — современная форма организации международного денежного обращения, оформленная Ямайским соглашением 1976 г., в которой функции резервного актива, наряду с долларом, выполняют другие валюты, формирующие состав корзины СДР, такие как евро, фунт стерлингов, японская иена (а с 2016 г. также китайский юань). Кроме валют, входящих в состав корзины СДР, статус активов, выделяемых МВФ в составе официальных валютных резервов, имеют швейцарский франк, австралийский и канадский доллары.

К базовым принципам организации и функционирования Ямайской валютной системы относятся:

  • 1) использование странами как фиксированных, так и плавающих обменных курсов валют по своему усмотрению, а также выбор других режимов валютных курсов; свобода выбора странами валюты привязки или корзины валют для фиксации паритета своей валюты, но не фиксации ее золотого содержания;
  • 2) демонетизация золота — прекращение выполнения золотом денежных функций: меры стоимости, а также расчетного средства стран — членов МВФ; отмена официальной цены золота и государственного регулирования цен на золото; прекращение размена долларов на золото для иностранных центральных банков; отмена золотого содержания валют и золотых паритетов;
  • 3) создание специальных прав заимствования (СДР) в качестве дополнительного резервного актива, призванного расширить международную ликвидность и заменить золото в международных расчетах;
  • 4) сохранение МВФ в качестве институциональной основы международной валютной системы с усиленными надзорными полномочиями в сфере международной макроэкономической политики.

Главное отличие Ямайской валютной системы от Бреттон-Вудской валютной системы заключается в том, что новое международное соглашение обеспечило дерегулирование международного рынка золота и переход от золотодолларового к многовалютному (мультидевизному) стандарту.

Интересный факт. С целью реформирования международной валютной системы в 1972 г. был создан специальный комитет в составе представителей 20 стран. Позднее он был переименован во Временный комитет совета управляющих МВФ. В ходе работы данного комитета странам так и не удалось договориться о новом унифицированном режиме валютных курсов, а также разработать и согласовать новый многосторонний механизм адаптации к шокам платежного баланса. Ни один из участников переговоров не взял на себя обязательства добиваться использования СДР в качестве главного резервного актива для автоматического трансферта избыточной международной ликвидности от профицитных к дефицитным странам с целью недопущения роста национальных долговых обязательств. Таким образом, в Ямайской валютной системе замена доллара СДР в качестве мировой валюты так и осталась целеполаганием, не нашедшем практического воплощения. Вместо этого был разработан проект руководящих принципов для управления плавающими валютными курсами, включающий запрет на курсовые манипуляции, обязательства проведения валютных интервенций и необходимость учета интересов стран, чьи валюты используются во время интервенций.

Специальные права заимствования (СДР). Базовым принципом Ямайской валютной системы является стандарт специальных прав заимствования (СДР). Специальные права заимствования были созданы еще в 1969 г. в рамках Бреттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов в качестве дополнительного резервного актива с целью разрешения проблемы дефицита международной ликвидности. Страны, испытывавшие нехватку собственных резервных активов, могли обменивать СДР на золото или доллары и с их помощью выкупать собственную валюту на рынке для поддержания ее курса. После перехода к плавающим валютным курсам и открытия кредитоспособным странам доступа к международным рынкам капитала члены МВФ получили возможность накапливать достаточные объемы валютных резервов, что снизило зависимость от СДР как от резервного актива. Однако во время мирового финансового кризиса 2008—2009 гг. спрос на СДР резко повысился.

Согласно определению МВФ СДР не являются ни валютой, ни долговым обязательством фонда. Скорее, это потенциальное требование на свободно используемые валюты1 стран — членов МВФ. Держатели СДР могут получить свободно используемые валюты в обмен на свои СДР двумя способами:

  • ? посредством добровольного обмена между странами — членами МВФ;
  • ? по указанию МВФ странам, имеющим положительное сальдо платежного баланса, приобретать СДР у стран с дефицитом платежного баланса[2] [3]. Помимо МВФ и его членов, участниками системы СДР являются также некоторые международные организации, в частности Всемирный банк, Банк международных расчетов, Европейский центральный банк, региональные банки развития.

Первоначально стоимость СДР была определена как эквивалент 0,888671 г чистого золота, что соответствовало золотому содержанию одного доллара США. После распада Бреттон-Вудской системы с 1974 г. стоимость СДР стала базироваться на корзине из 16 валют. С 1981 г., до введения евро, курс СДР базировался на пяти валютах. С 1 октября 2016 г. корзина СДР состоит из доллара США, евро, китайского юаня, японской иены и фунта стерлингов. Курс (стоимость) СДР определяется ежедневно на основе долларовой стоимости корзины из пяти валют по обменным курсам, котируемым в полдень на лондонском рынке. Для адекватного отображения относительной значимости валют в мировой торговле и мировых финансах состав корзины СДР пересматривается каждые пять лет. Следующий пересмотр запланирован на 30 сентября 2021 г.

На период 2016—2020 гг. вес юаня в корзине установлен на уровне 10,92%. Включение юаня в корзину СДР произошло главным образом за счет уменьшения веса евро (на 6,46%), фунта стерлингов (на 3,21%) и иены (на 1,07%), в то время как относительный вес доллара снизился лишь на 0,17% (табл. 7.1).

Динамика состава валютной корзины СДР

Таблица 7.1

Валюта

1996-2000 гг.

2001— 2005 гг.

2006— 2010 гг.

2011 — 2015 гг.

2016— 2020 гг.

Доллар США

39

45

44

41.9

41,73

Евро

29

34

37,4

30,93

Марка ФРГ

21

Французский франк

11

Китайский юань

10,92

Японская иена

18

15

11

9,4

8,33

Фунт стерлингов

11

11

11

11,3

8,09

В соответствии со Статьями соглашения (ст. XV раздел 1 и ст. XVI11) МВФ может распределять СДР между странами-членами пропорционально размеру их квот. Посредством распределения СДР страны получают безусловный и бесплатный доступ к международным резервным активам. В СДР встроен механизм самофинансирования, действующий следующим образом: за распределенные СДР МВФ взимает плату, которая идет на покрытие процентов, выплачиваемых держателям СДР на счетах в МВФ. Если страна не использует выделенные ей СДР, то размер взимаемой платы равен сумме начисляемых процентов. Если запасы СДР страны-члена возрастают выше распределяемого уровня, то страна получает проценты на сумму превышения. И наоборот, если страна держит на счетах МВФ меньше СДР, чем ей было распределено, то она платит проценты с недостающей суммы. Все сборы и начисления проводятся по процентной ставке СДР.

Процентная ставка СДР служит основой для расчета процентов, взимаемых по займам в СДР, а также для расчета процентов, начисляемых держателям СДР и расчета величины платы, взимаемой при распределении СДР. Процентная ставка по СДР определяется еженедельно на основе средневзвешенного значения процентных ставок по краткосрочным долговым инструментам на денежных рынках валют, входящих в корзину СДР.

Предполагается, что выпуск СПЗ может осуществляться в неограниченных размерах, поскольку он никак не привязан к размерам эмиссии валют, образующих корзину СПЗ. Однако за всю историю обращения СДР было всего три распределения (эмиссии): 9,3 млрд (1970—1972 гг.), 12,1 млрд (1979—1981 гг.) и 182,7 млрд (2009). Таким образом совокупный размер распределенных между странами — членами МВФ СДР составляет 204,1 млрд СДР. Статьи соглашения МВФ позволяют также изъятие ранее распределенных СДР, но это положение никогда не использовалось.

Международный валютный фонд осуществляет пересмотр решений о новом распределении или изъятии СДР раз в пять лет. В настоящее время вступил в силу 11 базовый период (2017—2022 гг.). В последний раз МВФ обсуждал возможность проведения очередного распределения СДР в 2011 г., когда речь шла о дополнительной эмиссии СДР в диапазоне 219—250 млрд. Однако на неформальной встрече исполнительного совета данное предложение не получило поддержки большинства исполнительных директоров и поэтому не было официально озвучено директором — распорядителем МВФ.

  • [1] СДР — специальные права заимствования (special drawing rights, SDR) — коллективно созданные(1969 г.) международные кредитные расчетные и платежные средства, предназначенные для пополнения официальных валютных резервов, урегулирования сальдо платежных балансов, расчетов с М ВФ и сравнения стоимости национальных валют стран, участвующих в этом механизме.
  • [2] В 1978 г. в уставе МВФ понятие резервной валюты заменено категорией «свободно исполь-зуемая валюта». В соответствии со ст. XXX Устава МВФ фонд относит к данной категориивалюты стран-членов, которые широко используются для проведения международных расчетов и в значительных объемах торгуются на мировом валютном рынке.
  • [3] Уже в этом определении заложено противоречие, поскольку основным эмитентом свободноиспользуемой валюты выступают США, имеющие хронический дефицит платежного баланса.
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ   След >