Комплексная оценка эффективности инвестиционных решений

Все рассмотренные методы оценки реальных инвестиций широко используются при принятии инвестиционных решений. По западным источникам информации крупные компании наиболее активно используют показатели (в порядке убывания рейтинга): внутреннюю норму доходности, срок окупаемости, чистую приведенную стоимость. Средние компании отдают предпочтение (в порядке убывания рейтинга): срок окупаемости, внутреннюю норму доходности, субъективные оценки менеджеров.

Пример 10. Годовой доход фирмы от реализации продукции 500 000 тыс. руб., расходы 390000 тыс. руб., из них 42 % материальные расходы, 45 % трудовые расходы, прочие расходы 50700 тыс. руб., в том числе амортизационные расходы 12 168 тыс. руб. Руководство фирмы планирует автоматизировать производственный процесс за счет внедрения нового оборудования стоимостью 38000 тыс. руб. Это позволит сократить затраты на оплату труда в год на 30 %. Инвестирование будет осуществляться на 20 % за счет собственных средств, плата за использование собственного капитала 25 %, требуемая норма доходности для инвестора 35 %. Целесообразны ли эти инвестиции для фирмы, если в течение следующих 5 лет чистый денежный поток от инвестиций будет увеличиваться на 2 %, по отношению к предыдущему ? Ставка дисконтирования учитывает цену капитала и риск неполучения дохода в размере 5 %.

Решение

Расходы на оплату труда составляют по итогам года 17550 тыс. руб. (39000 х 0,45). В результате внедрения нового оборудования затраты на труд снизятся на 30 % и должны составить 12285 тыс. руб. Так как будет приобретено новое оборудование, то амортизационные отчисления фирмы в год увеличатся на 7600 тыс. руб. Эти изменения влияют на финансовые результаты фирмы.

Составим расчетную таблицу 5. В первом столбце приведены доходы и расходы и денежные потоки (чистая прибыль плюс амортизация) до реализации инвестиций, во втором столбце приведены доходы и расходы, размер денежных потоков с учетом инвестиций, в третьей столбце показаны приростные денежные потоки, полученные от реализации инвестиционного проекта, в четвертом столбце - темп прироста составляющих денежных потоков.

Таблица 5

Динамика изменения составляющих чистого денежного потока инвестиционного проекта

В результате внедрения проекта произойдет снижение: расходов на оплату труда на 52650 тыс. руб. (30 %), совокупных годовых расходов на 45050 тыс. руб. или на 11,55 %. Произойдет рост: амортизационных отчислений на 7600 тыс. руб. (амортизация нового оборудования), прибыли до вычета процентов и налогов на 45050 тыс. руб. или на 40,95 %. Чистый денежный поток фирмы увеличится на 43640 тыс. руб. или на 43,57 %.

Оценим эффективность проекта, используя стоимость инвестиционного капитала WACC и условия: доля собственного капитала - 20 %, доля заемного капитала 80 %, цена собственного капитала 25 %, цена венчурного капитала 35 %

Минимальная доходность от проекта при выбранном способе финансирования должна составит 27, 40 %, на каждый вложенный рубль в инвестиции, позволяющие снижать затраты на оплату труда, должно приходиться не менее 27,40 коп. прибыли.

Собственные и заемные средства, вложенные в инвестиционный проект:

Плата за использование источников финансирования при цене собственного капитала 25 %, и заемного капитала 35 %: ПЛ(СОБС) = 7600 х 0,25 = 1900 (тыс. руб.)

С учетом финансовых издержек, стоимость проекта составит 50540 тыс. руб.

Оценим текущую стоимость чистых денежных потоков, которые будет получать фирма в течении 5 лет при ставке дисконтирования 32,40 % (27,40+ 5)(расчеты в таблице 6).

Расчет текущей стоимости чистых денежных потоков от инвестиций, тыс. руб.

Таблица 6

Значения показателей эффективности проекта:

Чистый приведенный доход: NPV = 344680- 50540 = 294140 (тыс. руб.)

Экономия на оплате труда при реализации инвестиционного проекта принесет дополнительно чистый доход в размере 294140 тыс. руб.

Индекс рентабельности инвестиций:

Данный инвестиционный проект будет достаточно эффективным, на каждый рубль инвестированного капитала в среднем будет приходиться 5,82 рубля чистого дохода.

Срок окупаемости инвестиций:

Отдача от инвестиции в модернизацию оборудования, начнется через 268 дней. Данный инвестиционный проект следует принять к рассмотрению.