Показатели инфляции (индекс потребительских цен Consumer price index, индекс цен производителей Producer Price Index)

Рассматривая природу инфляции, стоит отметить, что одни авторы склоняются к тому, что инфляция - это преимущественно рост цен, другая группа авторов считает, что это преимущественно снижение покупательской способности денег.

С точки зрения фундаментального анализа следует различать:

• • монетарные факторы инфляции - это переполнение каналов денежного обращения избыточной массой денег, например, в результате того государство финансирует бюджетный дефицит денежной эмиссией;
• • немонетарные факторы - инфляция издержек; покупательская способность денег может также снижаться из-за роста цен внутри производственного процесса.

Точного ответа, какая из причин инфляции доминирует, пока никто не дал. С точки зрения фундаментального анализа инфляция приводит к дисбалансу в экономике - денежной массы становится больше, чем товарного покрытия. Обычно это происходит, когда в государстве наблюдается нехватка золотовалютных резервов. Последний такой пример - Украина (2014-2015), когда при нехватке золотовалютных резервов и массовом бегстве капитала из страны индекс инфляции в 2014 г. составил 124,9%, а за 9 месяцев 2015 г. - 139,5%.^[1] И это только по официальным данным, по неофициальным данным инфляция гораздо выше.

Рост цен может происходить потому, что совокупный спрос имеет более высокий темп роста, чем совокупное предложение: это обычно происходит в период насыщения рынка, возникает, так называемая, «иллюзия богатства».

Инфляция измеряется с помощью индекса цен. Инфляция показывает процентное изменение стоимости корзины товаров по отношению к прошлому месяцу (МоМ) или по отношению к прошлому году этого же месяца (YoY). Существуют различные методы расчета данного индекса:

• • индекс потребительских цен;
• • индекс цен производителей;
• • индекс-дефлятор ВВП.

Инфляция потребительская, определяется индексом потребительских цен (CPI), и инфляция производителей определяется индексом цен производителей (PPI). Индекс - дефлятор ВВП позволяет оценить общий уровень цен на товары и услуги потребительской корзины и основан на потребительской корзине текущего года, а не базисного (как в CPI).

Кроме того, эти индексы различаются составом благ, входящих в оцениваемый набор или корзину. Для того чтобы рассчитать индекс цен, необходимо знать стоимость рыночной корзины в данном (текущем) году и ее же стоимость в базовом году (году, принятом за точку отсчета). Общая формула индекса цен выглядит следующим образом:

Дефлятор ВВП рассчитывается как индекс Пааше:

1_р - индекс цен, исчисляемый для характеристики изменения цен на товары;

-фактическая стоимость потребительской корзины в отчетном периоде;

-стоимость товаров, реализованных в отчетном периоде по ценам базисного года.

Индекс цен Пааше показывает, насколько изменились цены отчетного периода по сравнению с базисным периодом по товарам, работам и услугам, которые реализовывались в отчетном периоде, т.е. индекс цен Пааше показывает увеличение или снижение цен на товары.

Индекс цен Пааше долгое время был предпочтителен для расчета инфляции в административно-командной экономике, существовавшей в России до 1991 г. После перехода к рыночным отношениям вычисление общего индекса цен стали производить на основании индекса Ласпейреса. Индекс Ласпейреса был наиболее предпочтителен в связи с тем, что в условиях нестабильности переходной системы (инфляция, кризисная ситуация в экономиках стран СНГ), многие товары выпадали из потребительской корзины и могли несколько раз заменяться другими товарами в течение года, таким образом структура спроса была такой же нестабильной как и структура предложения.

Формула индекса Ласпейреса выглядит следующим образом:

I_L - Индекс Ласпейреса;

- набор потребительских благ в текущих ценах;

- расходы на потребительскую корзину базисного периода.

Таким образом, индекс Ласпейреса определяется путем двух временных периодов потребления базисного периода и показывает изменение стоимости потребительской корзины базисного периода, которое произошло в текущем периоде. В тоже время на основании индекса Ласпейреса невозможно учесть изменения, происходящие в структуре потребления, возникающие из-за изменения цен на отдельные элементы потребительской корзины. Индекс Ласпейреса отражает только эффект дохода, то есть процесс, когда потребитель становится богаче при снижении цен на какое-либо благо, так как теперь он может приобрести этого благо больше. Индекс Ласпейреса не отражает эффект замещения, то есть не оценивает изменения структуры спроса потребителей в случае роста цены одного из блага и переориентированность на более дешёвое благо. Это дает оценку инфляции выше реального уровня в случае роста цен и ниже реального уровня в случае снижения цен.

Для устранения недостатков, которые присущи индексам Пааше и Ласпейреса американский экономист Ирвинг Фишер разработал свой индекс, рассчитывающийся как среднее геометрическое между индексом Пааще и индексом Ласпейреса. Этот индекс так и называется - индекс Фишера:

1_р — индекс Пааше;

I_L — индекс Ласпейреса;

I_F — индекс Фишера.

Фундаментальный аналитик может использовать индекс Фишера, который служит для усреднения показателей индексов Пааше и Ласпейреса. Практическое применение индекса Ласпейреса заключается в том, что, например, на основе него в Российской Федерации рассчитывается индекс потребительских цен по товарам и услугам в регионах во временных отрезках: год, полугодие, квартал, месяц, неделя.

Все данные по инфляции публикуются Федеральной Службой Государственной Статистики России (Росстат). Данные о месячной инфляции публикуются в два этапа: на третий-четвертый рабочий день месяца публикуется статистика за предыдущий месяц с точностью в один десятичный знак. В середине месяца публикуются уточненные данные с точностью до двух десятичных цифр.

Инфляция должна соответствовать ожиданиям регулятора и историческим данным. Так ЦБ РФ поставлена цель достичь уровня годовой инфляции в 4% к 2017 г. Исходя из реальности подтверждающих показателей, финансовый аналитик может прогнозировать действие ЦБ для достижения данной цели.

Рис. 3.11. Гистограммы потребительской инфляции в РФ (июнь 2000 - декабрь 2015 гг.)

Источник: составлено автором по данным Росстат._

Рис. 3.12. Гистограммы производственной инфляции в РФ (июнь 2000-декабрь 2015 гг.)

Источник: составлено автором по данным Росстат.

Горизонтальной линией показаны нулевые значения. Из данных гистограмм рисунки 3.1 Г, 3.12.) следует вывод, что инфляция в пределах нормы - это положительное явление и одна из основных задач регулятора - это стабильная норма инфляции. Фундаментальный аналитик должен учитывать, что на производственной гистограмме больше дефляционных значений, чем в потребительской инфляции - это говорит о том, что, когда производители испытывают дефляцию цен на товары, она не переносится на цену для конечного потребителя и потребительская дефляция встречается крайне редко.

Таблица 3.7

Описательная статистика потребительской и производственной инфляции в РФ (июнь 2000 - декабрь 2015 гг.)

Источник: Составлено автором по данным Росстат.

На основе проведенного анализа (таблица 3.7) фундаментальный аналитик делает вывод, что средние показатели и по потребительской инфляции, и по производственной инфляции положительны и приблизительно равны 1%. Это также подтверждает идею того, что для стабильного роста экономики инфляция должна быть положительной в пределах нормы, определяемой ЦБ РФ в зависимости от этапа экономического цикла.

Положительный показатель инфляции в пределах нормы также позитивен для портфельного подхода к управлению активами в целом, так как это показатель стабильности и постепенного развития экономики, что не вызовет у участников рынка паники и не станет триггером для всплеска волатильности.

• [1] '“Индекс инфляции (Украина) http://index.minfin.com.ua/index/infl/72015