Инструменты индикации и макроэкономического регулирования деловой активности

Инструменты мониторинга деловой активности бизнеса и фондового рынка в отечественной и зарубежной практике

В целях поиска инструментов индикации и макроэкономического регулирования деловой активности в России в данном разделе исследования нами выбран статистический подход, который ориентирован на макроуровень и предполагает применение индикаторов, основанных на методике построения так называемых диффузионных индексов. Как отмечалось ранее, такие индексы, являясь показателями делового оптимизма представителей среднего и крупного бизнеса, регулярно публикуются в большинстве стран. В отличие от многих других индикаторов социально-экономической статистики, они представляют собой субъективные показатели. Однако эти индексы обладают чрезвычайно сильными предсказывающими свойствами и в силу этого считаются опережающими индикаторами деловой активности - барометром национальной экономики.

В США, Германии, Великобритании, Франции, Швейцарии, Японии и некоторых других странах регулярно проводится мониторинг деловой активности на национальном уровне, а также на уровне отраслей, секторов и регионов. В таблице 2.1 приведена динамика индексов деловой активности в разрезе отдельных стран и мегарегионов.

Визуальный анализ графиков позволяет сделать следующие выводы:

а - графики наглядно демонстрируют снижение деловой активности в кризисные годы, в частности, в 2008-2009 гг.;

b - у ведущих экономик мира (США, Китай) индексы деловой активности на протяжении анализируемого периода, как правило, выше среднего уровня в 50 пунктов, в странах Еврозоны индексы в среднем ниже, но на уровне 50 пунктов, а в странах с развивающейся экономикой (Россия, Бразилия) в целом ниже, чем в странах Еврозоны, причем для России на графиках явно видно негативное влияние санкций, начиная с конца 2014 г., аналогичная рецессия наблюдается и в Бразилии;

Таблица 2.1 -Динамика страновых индексов деловой активности1

Индексы деловой активности в производственной сфере

Индексы деловой активности в сфере услуг

Г рафик индекса деловой активности США в производственной сфере за 2012-2015 г.г.

Г рафик индекса деловой активности США в сфере услуг за 2013-2015 г.г

График индекса деловой активности Зоны евро в производственной сфере за 2007-2015 г.г.

График индекса деловой активности Зоны евро в сфере услуг за 2007-2015 г.г.

График индекса деловой активности Китая в производственной сфере за 2005-2015 г.г.

График индекса деловой активности Китая в сфере услуг за 2012-2015 г.г.

Г рафик индекса деловой активности Г ермании в производственной сфере за 2008-2015 г.г.

График индекса деловой активности Г ермании в сфере услуг за 2007-2015 г.г.

Г рафик индекса деловой активности Великобритании в производственной сфере за 2008-2015 г.г.

Г рафик индекса деловой активности Великобритании в сфере услуг за 2007-2015 г.г.

Г рафик индекса деловой активности Испании в производственной сфере за 2011-2015 г.г.

График индекса деловой активности Испании в сфере услуг за 2011-2015 г.г.

График индекса деловой активности России в производственной сфере за 2011-2015 г.г.

График индекса деловой активности России в сфере услуг за 2010-2015 г.г.

График индекса деловой активности Бразилии в производственной сфере за 2012-2015 г.г.

График индекса деловой активности Бразилии в сфере услуг за 2011-2015 г.г.

с - для всех экономик, графики которых представлены в Таблице 2.1, индексы деловой активности в производственной сфере несколько ниже, чем в сфере услуг, однако в России имеет место обратная ситуация, что свидетельствует о временном лаге в сервисизации российской экономики по сравнению с развитыми рынками;

d - вариация (амплитуда колебания) индексов деловой активности в относительно стабильные периоды развития мировой экономики различна: более выражена в США, России, Германии и менее выражена в остальных странах, что позволяет выдвигать гипотезы о степени чуткости реагирования предпринимателей данных стран на внешние вызовы;

е - ряд графиков позволяют выявить общий тренд в динамике индексов деловой активности (отрицательный для России, Китая, Бразилии, положительный - для Испании), другие требуют дополнительных исследований.

Таким образом, индексы деловой активности отражают реальные процессы, происходящие в национальных экономиках. Задача выявления и оценки их предсказывающих свойств позволит повысить устойчивость российского бизнеса в условиях нестабильной экономики и снизить его зависимость от ситуации на мировых рынках[1].

В качестве индикаторов состояния национальной экономики выступают различные показатели, такие как ВВП, уровень инфляции, уровень безработицы, государственный долг, платежный баланс страны и ряд других. Однако в большинстве случаев их оценка осуществляется с достаточно продолжительным периодом, как правило, квартальным и/или годовым, что не позволяет оперативно отслеживать негативные изменения в экономических процессах. В этой связи предпочтительнее использование фондовых индексов, обновление которых осуществляется в режиме реального времени. Фондовые индексы выступают как обобщающие характеристики макроэкономической ситуации и инвестиционного климата в каждой конкретной стране. Они отображают рыночную стоимость определенного портфеля ценных бумаг, рыночную стоимость какой-то усредненной акции или рыночную капитализацию определенной группы корпораций.

В зависимости от выбора ценных бумаг, информация о которых используется для вычисления индекса, он может характеризовать фондовый рынок в целом, рынок групп ценных бумаг (рынок государственных ценных бумаг, рынок облигаций, рынок акций и т.п.), рынок ценных бумаг какой-либо отрасли (нефтегазового комплекса, телекоммуникаций, транспорта, банков и т.п.)- Сопоставление динамики поведения этих индексов может показать, как изменяется состояние какой- либо отрасли по отношению к экономике в целом.

Таким образом, фондовые индексы характеризуют состояние и динамику развития как национальной экономики в целом, так и отдельных ее отраслей и, следовательно, выполняют диагностическую функцию, поскольку повышение или снижение рентабельности производства в отрасли или в экономике в целом приводит к изменениям в рыночных ценах акций и к соответствующим изменениям в значениях фондовых индексов. Наряду с другими экономическими показателями фондовые индексы входят в систему экономического мониторинга состояния национальной экономики. Однако им присущи и ряд недостатков, в частности, они отображают лишь количественные изменения в рыночных ценах акций, а не причины, которые вызывали эти изменения. В этой связи полезным представляется изучение влияния диффузионных индексов деловой активности, характеризующих как раз качественные аспекты бизнеса - настроения предпринимателей (деловой оптимизм) - на изменение национальных фондовых индексов, а также определение величины предсказательного лага для обоснованного принятия своевременных управленческих решений.

Фондовый индекс - это составной показатель изменения цен определенной группы активов (ценных бумаг, товаров, производных финансовых инструментов) — «индексной корзины»1. В конце названия фондовых индексов может стоять цифра, отображающая число акций, на основании которых рассчитывается индекс: САС 40, Nikkei 225, S&P 500.

Обычно выделяют четыре основные группы фондовых индексов: американские, европейские, индексы азиатско-тихоокеанского региона и российские. Большая часть фондовых индексов относится к капитализационным или ценовым индексам.

Капитализационные индексы измеряют общую капитализацию организаций, ценные бумаги которых используются для расчета индек- сад Вычисленное значение индекса нормируется на некоторую базо- [2] [3]

вую дату. К капитализационным индексам относятся индексы Standard and Poor's (S&P-500, S&P-400), сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи и т.п.

Ценовые индексы, или индексы с весом, равным цене, вычисляются как среднее арифметическое стоимости акций компаний, входящих в базовый список индекса. К данному типу индексов относятся наиболее известный промышленный индекс Доу-Джонса (Dow Jones), индекс Токийской фондовой биржи - Nikkei-225, основной индекс Американской фондовой биржи - АМЕХ и т.д. На российском фондовом рынке подобный тип индексов не получил распространения.

В основе расчетов фондовых индексов лежат три основных метода:

  • - метод простой средней арифметической (по этому методу рассчитываются индексы «Доу-Джонс»);
  • - метод средней геометрической (например, FT-30 в Великобритании);
  • - метод взвешенной средней арифметической (сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, семейство индексов S&P). Основные виды зарубежных фондовых индексов представлены

на Рисунке 2.1.

В группе российских фондовых индексов инвесторы выделяют два ведущих индекса - РТС и ММВБ. Индекс РТС (Интерфакс-РТС) рассчитывается с 1 сентября 1995 г., базовое значение 100. Методика расчета разрабатывалась так, чтобы с развитием рынка этот индекс стал российским аналогом S&P 500. Вначале он рассчитывался по 23 ликвидным акциям в основном нефтяного сектора. Значения индекса фиксируются 13 раз в день — первый раз через час после начала торгов, затем через каждые 30 минут по подтвержденным сделкам, совершенным в торговой системе РТС. Цена каждой акции определяется как средневзвешенная по объему сделок. Если за текущий период сделок не было, берется предыдущее значение цены. Кроме самого известного РТС, также существует индекс РТС-2 (в него входят акции «второго эшелона»), отраслевые индексы РТС и технические индексы РТС.

Основные зарубежные фондовые индексы

Рисунок 2.1- Основные зарубежные фондовые индексы1

1 http://investments.academic.ru/

ММВБ - это широко употребляемая в финансовых кругах аббревиатура Московской межбанковской валютной биржи. Индекс ММВБ рассчитывается с 1997 года, начальное значение 100 пунктов. По объёму торгов биржа ММВБ превышает РТС. Индекс ММВБ представляет собой взвешенный по эффективной капитализации индекс, в состав которого входят наиболее торгуемые акции российских компаний, допущенных к обращению на фондовой бирже ММВБ. На Рисунке 2.2 представлено семейство индексов ММВБ.

Семейство индексов ММВБ

Рисунок 2.2- Семейство индексов ММВБ

В контексте нашего исследования требуется осуществить отбор индексов деловой активности и фондовых индексов для последующего определения тесноты связи между ними и установления опережающего влияния деловой активности на национальную экономику. Таким образом, в качестве факторного показателя выступают индексы деловой активности, в качестве результативного - фондовые индексы. Критерии отбора: а наличие актуальных статистических данных о значениях индексов за значительный промежуток времени для достоверного определения предсказывающего временного лага; b обеспечение возможности сравнения зарубежной и отечественной практики использования изучаемых индексов для целей настоящего исследования; с репрезентативность выборок;

d интерпретируемость полученных данных и взаимосвязей.

В результате были отобраны следующие группы индексов для определения взаимосвязей между ними (Таблица 2.2).

На основе имеющихся данных постановка задачи в целях нашего исследования выглядит так:

1 Определить однородность значений фондовых индексов и индексов деловой активности (российских и зарубежных).

Гипотеза, требующая проверки: совокупность значений факторных и результативных признаков однородна.

2 Определить степень тесноты парной корреляционной связи зарубежных индексов деловой активности и фондовых индексов (на примере США и Германии).

Гипотеза, требующая обоснования: существует тесная корреляционная связь рассмотренных индексов, при этом скорость реагирования фондовых индексов на изменение индексов деловой активности высокая.

3 Определить степень тесноты парной корреляционной связи отечественных индексов деловой активности и фондовых индексов.

Гипотеза, требующая обоснования: существует заметная корреляционная связь рассмотренных индексов, при этом скорость реагирования российских фондовых индексов на изменение индексов деловой активности ниже по сравнению с зарубежными индексами.

Таблица 2.2 - Исходные данные для анализа влияния индексов деловой активности на национальный фондовый рынок

Факторный признак (X)

Результативный признак (Y)

США

Название и аббревиатура индекса

  • 1. Индекс потребительских настроений (Index of Consumer Sentiment - ICS), рассчитываемый Мичиганским университетом (University of Michigan).
  • 2. Индекс ожидаемого потребителями изменения инфляции (Expected change in inflation rates - ECI), рассчитываемый Мичиганским университетом (University of Michigan)
  • 1. Индекс международного рейтингового агентства Standard & Poor's (S&P 500)
  • 2. Индекс Доу-Джонса (DJ): первый, наиболее известный и распространенный фондовый индекс, предложенный в 1884 г. Чарлзом X. Доу и Эдуардом Д. Джонсом, учредителями «The Wall Street Journal».

Характеристика индекса

  • 1. Индекс потребительских настроений (ICS) является индексом, публикуемым ежемесячно Мичиганским университетом. Начальное значение 100 (декабрь 1964). Определяется путем телефонных интервью. Объем выборки - не менее 500 звонков по континентальной части Соединенных Штатов (Аляска, и Еавайи исключены), количество вопросов в интервью - 50.
  • 2. Ожидаемое потребителями изменение инфляции (ECI) также рассчитывается Мичиганским университетом и отражает важнейшие экономические интересы населения страны и отдельных потребителей. Представляет собой индикатор совокупных потребительских настроений и ожиданий общества относительно исследуемого объекта, в данном случае - инфляционных изменений. Рассчитывается также посредством проведения интервью, в котором вопросы разбиты на три группы.
  • 1. S&P 500 представляет собой взвешенный по капитализации индекс акций 500 корпораций в следующей пропорции: 400 промышленных корпораций, 20 транспортных, 40 финансовых и 40 коммунальных компаний. В него включены акции компаний, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже, а также акции некоторых корпораций, которые котируются на Американской фондовой бирже и во внебиржевом обороте.
  • 2. DJ представляет собой систему из четырех самостоятельных индексов: промышленного, транспортного, коммунального и комплексного. Каждый из них формируется на основе цен на акции компаний- лидеров соответствующих отраслей экономики, котируемых на - Нью-Йоркской фондовой бирже.

Методика расчета

1. Чтобы вычислить индекс потребительских настроений (ICS) определяют разность процентов благоприятных и неблагоприятных ответов по каждой из 5 групп вопросов и округляют до ближайшего целого числа.

Затем суммируют результат, делят на корректирующий коэффициент 6.7558, и добавляют 2 (константа, учитывающая типовые конструктивные изменения с 1950-х гг.)

1. Рассчитывается методом вычисления взвешенного среднего арифметического по стоимости выборки:

Р; - цена /-той компании на текущий момент /, которая сравнивается с ценой на базовый момент времени г, Q; - количество акций /-той компании.

В результате изменение цен на акции более крупных корпораций будет, как правило, оказывать большее влияние на значение индекса, чем колебания стоимости ценных бумаг мелких компаний.

2. Рассчитывается аналогично описанным выше процедурам для ICS. Для определения индекса рассчитывают разность процентов благоприятных и неблагоприятных ответов по каждой из 3 групп вопросов и округляют до ближайшего целого числа.

Затем суммируют результат, делят на корректирующий коэффициент 4,1134, и добавляют 2:

2.Каждый из четырех индексов, входящих в DJ, представляет собой сумму цен акций фиксированных компаний, поделенную на корректирующий делитель (например, 1,11591), который введен для возможности внесения в индекс изменений, не затрагивающих конъюнктуру рынка (например, дробление акции, укрупнение номиналов входящих в список акций, замещение акций одной компании на акции другой, имеющие иные цены). Этот делитель изменяется значительно медленнее, чем цены на акции. Индекс рассчитывается на основе арифметической средней, и не учитывает различия в капитализации компаний, т.е. каждая компания в его составе оказывает на индекс одинаковое влияние независимо от своей капитализации.

D - число акций, входящих в

индекс

Источник

данных

  • 1. http:// www. sea. isr.umich.edu/
  • 2. http:// www. sea .isr.umich.edu/
  • 1. http://world.investfunds.ru/indicator/view/222/
  • 2. https://news.yandex.ru/quotes/12.html

Г ермания

Название и аббревиатура индекса

PMI (Project Management Institute) -это индекс деловой активности в промышленном секторе (индикатор оптимизма высшего и среднего управленческого звена экономики), начал выходить с 1998 года.

DAX (производное от нем. Deutscher Aktienindex) на рынке он указан как GER30 — важнейший фондовый индекс Германии по 30 наиболее торгуемым акциям на основе статистики за последние три года. Вычисляется с 30 декабря 1987 года компанией Deutsche Borse AG.

Характеристика индекса

Представляет собой результаты опроса менеджеров по закупкам в сфере промышленности, включает обзор 350 компаний по изменениям в области новых производственных заказов, объема индекса промышленного производства, занятости, а также товарных запасов и скорости работы поставщиков. Цифры ниже 45-50 являются индикатором замедления темпов развития экономики.

Индекс вычисляется как среднее взвешенное по капитализации значение цен акций крупнейших акционерных компаний Германии (при этом капитализация рассчитывается лишь на основе акций, находящихся в свободном обращении). Индекс учитывает также полученные в виде дивидендов доходы по акциям, предполагая, что дивиденды реинвестируются в акцию, по которой был получен данный дивиденд. Таким образом, индекс отражает суммарный доход по капиталу.

Методика

расчета

РМ1 =

0.10*DI (Inventories - материальныез апасы) +0.15*DI (Supplier Deliveries -поставки) +0,20*DI (Employment - занятость)

+0,25*DI (Production - производство)

+0,30*DI (New Order- новые заказы) 2.5

В основе расчета лежит формула 2.1, но в числителе добавлен коэффициент с ,, на который снижается цена акции в результате выплаты дивидендов. В случае изменения состава акций, входящих в индекс, его знаменатель умножается на специальный коэффициент К1, корректирующий скачок значений.

Источник

данных

http://investments.academic.ru/984

http://world.investfunds.m/indicator/view/265/

Россия

Название и аббревиатура индекса

  • 1. Индекс предпринимательской уверенности - качественный показатель, позволяющий охарактеризовать экономическую деятельность организаций с видами деятельности «Добыча полезных ископаемых», «Обрабатывающие производства», «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» (без малых предприятий) и дать упреждающую информацию об изменениях экономических переменных.
  • 2. Индекс PMI (Россия) - это индекс деловой активности в промышленном секторе (индикатор оптимизма высшего и среднего управленческого звена экономики).
  • 1. Индекс РТС - официальный индикатор фондовой биржи Российской торговой системы. Вычисляется с 1 сентября 1995 года.
  • 2. Индекс ММВБ - ценовой, взвешенный по рыночной капитализации композитный фондовый индекс Московской межбанковской валютной биржи. Дата начала расчета 22 сентября 1997 года

Характеристика индекса

1. Показатель представляет собой среднее арифметическое «балансов» ответов на вопросы об ожидаемом выпуске продукции, фактическом спросе и текущих остатках готовой продукции (последний с противоположным знаком). «Баланс» по ожидаемому выпуску продукции определяется разностью долей респондентов, отметивших «увеличение» и «уменьшение» выпуска продукции в перспективе.

«Баланс» по спросу и остаткам готовой продукции определяется разностью долей респондентов, отметивших уровень «выше нормального» и «ниже нормального».

В ежемесячных опросах деловой активности участвуют более 4 тыс. организаций.

2. PMI представляет собой результаты опроса менеджеров по закупкам в сфере промышленности по изменениям в области новых производственных заказов, объема индекса промышленного производства, занятости, а также товарных запасов и скорости работы поставщиков.

  • 1. Расчёт Индекса РТС производится в долларах США на основе 50 ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленным в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». Перечень эмитентов и их вес в индексе пересматривается раз в квартал. Отбор осуществляет Информационный комитет на основе экспертной оценки из ценных бумаг, допущенных к торгам на РТС.
  • 2. Расчёт Индекса ММВБ производится в рублях на основе 50 ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленным в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». База расчета пересматривается ежеквартально на основании ряда критериев, основными из которых являются капитализация акций, ликвидность акций, значение коэффициента free-float (свобода обращения на рынке) и отраслевая принадлежность эмитента акций.

Методика расчета

  • 1. В основе расчета лежит формула 1.1. Расчет осуществляется на основе данных Формы №1- ДАП «Обследование деловой активности организаций добывающих, обрабатывающих производств, производства и распределения электроэнергии, газа и воды» (Приказ Росстата :Об утверждении формы от 29.08.2012 N 470), предоставляемой до 10-ого числа каждого месяца
  • 2. Определяется аналогично индексу PMI для Г ермании.
  • 1. В основе расчета лежит формула 2.1, но в числителе добавлен коэффициент F'„ который ограничивает в индексе до 15% вес акций крупных по капитализации компаний, и коэффициент f (учитывает долю акций, находящихся в свободном обращении). В случае изменения состава акций, входящих в индекс, его знаменатель умножается на специальный коэффициент К', корректирующий скачок значений.
  • 2. В основе расчета лежит формула 3, но в числителе добавлен коэффициент f (учитывает долю акций, находящихся в свободном обращении) и выравнивающий коэффициент А/ = П1=] П1А;-., используемый для учета m-ого корпоративного события, происшедшего с акцией i-oro вида, например при проведении слияния или дробления акций. В случае изменения состава акций, входящих в индекс, его знаменатель умножается на специальный коэффициент К', корректирующий скачок значений.

Источник

данных

http://www.gks.ru/free_doc/new_site/metod/prom/

met_pred-uver.htm

  • 1.http://moex.com/ru/index/stat/dailyhistory.aspx7codeMl TSI
  • 2. http://www.micex.ru/marketdata/indices/today

4 Провести казуальный анализ с помощью теста Г рейнджера для зарубежных и отечественных индексов деловой активности и фондовых индексов.

Гипотеза, требующая обоснования: значения (изменения) временного ряда индексов деловой активности, являющегося причиной изменений временного ряда фондовых индексов, должны предшествовать изменениям этого временного ряда, и кроме того, должны вносить значимый вклад в прогноз его значений.

  • [1] Лосева О.В., Федотова М.А., Хотинская Г.И. Деловая активность как опережающий индикатор экономического развития: зарубежный и российский опыт // Вестник Финансового университета. 2015. № 3 (87). С. 26-37.
  • [2] http:// investments .academic .ш/1510
  • [3] Учитывая множество существующих интерпретаций капитализации, в данномисследовании под капитализацией понимается произведение текущей рыночнойстоимости ценных бумаг на их количество, находящееся в обращении
 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ   След >