Средневзвешенная стоимость капитала компании в традиционном подходе

Мы определяем «исходные» значения средневзвешенной стоимости капитала компании по формуле

являющейся определением WACC в случае отсутствия корпоративных налогов. Учет корпоративных налогов будет проведен нами ниже, он и приведет к отличию стандартной теории Модильяни-Миллера, учитывающей налоговый щит за бесконечный временной интервал, от современной теории Брусова-Филатовой-Ореховой с соавторами [1-29, 65- 71], учитывающей налоговый щит за конечное время.

Если же при определении «исходных» значений средневзвешенной стоимости капитала компании все же учитывать налоговый щит (естественно в духе Модильяни-Миллера), то формула (5.1) приобретет вид

Без учета налогового щита получим следующие результаты

2008 WACC = 0,2071; 2009 WACC = 0,1677; 2010 WACC = 0,1523.

С учетом налогового щита имеем

2008 WACC, = 0,2002 ; 2009 WACC, = 0,1529 ; 2010 WACC, = 0,1382 .

Учет налогового щита уменьшает величину WACC в 2008 году на 0,69% в абсолютном отношении (на 3,3% - в относительном), в 2009 году на 1,49% (8,8%), в 2010 году на 1,41% (9,26%).

Для определения к0 во избежание двойного учета налогового щита мы будем использовать «исходные» значения WACC, вычисленные без его учета, поскольку в теории Модильяни-Миллера и теории Брусова- Филатовой-Ореховой он учитывается по разному.

 
Посмотреть оригинал
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   ОРИГИНАЛ   След >